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核心觀點(diǎn)
　　公司全資子公司合肥國(guó)軒將成為大眾汽車海外市場(chǎng)定點(diǎn)供應(yīng)商，供應(yīng)磷酸鐵鋰標(biāo)準(zhǔn)電芯產(chǎn)品。此次標(biāo)準(zhǔn)電芯定點(diǎn)海外項(xiàng)目，體現(xiàn)產(chǎn)品力佳的同時(shí)，彰顯和大眾深度綁定合作的關(guān)系，未來(lái)將根據(jù)訂單持續(xù)擴(kuò)張。公司海外布局持續(xù)領(lǐng)先，今年預(yù)計(jì)會(huì)為美國(guó)Rivian、寶馬、印度塔塔、歐洲易捷特、越南VinFast等客戶實(shí)現(xiàn)批量供貨，海外市占率加速上漲，未來(lái)享受出海紅利。
　　事件
　　公司全資子公司合肥國(guó)軒近日收到大眾汽車的采購(gòu)定點(diǎn)函，將成為大眾汽車海外市場(chǎng)定點(diǎn)供應(yīng)商，供應(yīng)大眾汽車磷酸鐵鋰“Unified Cell（標(biāo)準(zhǔn)電芯）”動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品，該款電芯采用與中國(guó)市場(chǎng)相同的設(shè)計(jì)樣式和規(guī)格，面向大眾汽車集團(tuán)全系列新能源汽車。相關(guān)產(chǎn)品的銷售價(jià)格將以市場(chǎng)公允價(jià)值進(jìn)行定價(jià)，產(chǎn)品主要銷售和應(yīng)用對(duì)象為海外市場(chǎng)。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　公司與大眾實(shí)現(xiàn)深度綁定，未來(lái)根據(jù)訂單持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。
　　公司首先定點(diǎn)大眾安徽新一代電動(dòng)車型，此次定點(diǎn)海外項(xiàng)目，體現(xiàn)公司產(chǎn)品力佳的同時(shí)，彰顯和大眾深度綁定合作的關(guān)系。
　　公司新站規(guī)劃建設(shè)20GWh大眾標(biāo)準(zhǔn)電芯項(xiàng)目（10GWh三元及10GWh磷酸鐵鋰）預(yù)計(jì)將于今年三季度投產(chǎn)，后續(xù)預(yù)計(jì)將給國(guó)內(nèi)及海外出貨，未來(lái)根據(jù)訂單將持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。2022年大眾集團(tuán)全球汽車市占率10%，對(duì)應(yīng)電動(dòng)化空間規(guī)模巨大，長(zhǎng)期看國(guó)軒等核心供應(yīng)商具備量上的保障。
　　公司海外布局持續(xù)領(lǐng)先，未來(lái)享受出海紅利
　　美國(guó)方面，公司投資建設(shè)的正負(fù)極廠以及電池廠持續(xù)推進(jìn)，并有望獲得美國(guó)密歇根州政府提供的1.75億美元撥款支持，預(yù)計(jì)將于2024年底左右投產(chǎn)，預(yù)計(jì)屆時(shí)將配套R(shí)ivian實(shí)現(xiàn)本土化供應(yīng)。
　　全球方面，今年預(yù)計(jì)公司會(huì)為美國(guó)Rivian、寶馬、印度塔塔、歐洲易捷特、越南VinFast等客戶實(shí)現(xiàn)批量供貨，帶來(lái)10-12GWh的出貨量增量，海外市占率加速上漲，海外收入占比顯著提升。
　　展望2023年預(yù)計(jì)動(dòng)儲(chǔ)出貨量60GWh以上，其中動(dòng)力45GWh以上，儲(chǔ)能15GWh以上，上游一體化布局持續(xù)推進(jìn)下毛利率有望提升。預(yù)計(jì)2023、2024年公司歸母凈利潤(rùn)12.4、24.9億元，對(duì)應(yīng)PE 39.6、19.7倍
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：2021年以來(lái)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，與此同時(shí)對(duì)于公司短期業(yè)績(jī)有擾動(dòng)。
　　3）公司重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是公司成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)