>> 海通證券-國軒高科(002074)獲大眾海外市場采購定點(diǎn)函，海外市場重大突破-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
吳杰,馬天一 |
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事件：2023年5月10日公司發(fā)布《關(guān)于全資子公司收到大眾汽車集團(tuán)采購定點(diǎn)函》的公告。
進(jìn)一步深化合作，鎖定大眾海外市場定點(diǎn)供應(yīng)商地位。公司全資子公司合肥國軒將成為大眾汽車海外市場定點(diǎn)供應(yīng)商供應(yīng)大眾汽車磷酸鐵鋰“UnifiedCell(標(biāo)準(zhǔn)電芯)”動力鋰電池產(chǎn)品。該款電芯采用與中國市場相同的設(shè)計樣式和規(guī)格，面向大眾汽車全系列新能源汽車。2022年3月，公司就正式成為大眾汽車集團(tuán)在華電池供應(yīng)商并于同年取得大眾標(biāo)準(zhǔn)三元和鐵鋰電芯定點(diǎn)，我們認(rèn)為，此次再獲大眾海外定點(diǎn)供應(yīng)商彰顯公司技術(shù)水平及量產(chǎn)能力的行業(yè)認(rèn)可度，也為公司鋰電業(yè)務(wù)開拓新局面。
海外市場拓展迎來重大突破，兼顧覆蓋歐洲、美國、亞太三大市場，推動公司品牌力提升。2022年，公司加速擴(kuò)張海外市場、擴(kuò)大海外生產(chǎn)基地布局，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)營收29.80億（占比總營收12.93%），同比+464.76%。目前，歐洲哥廷根工廠已順利投產(chǎn)，東南亞、南亞等地生產(chǎn)基地建設(shè)正在穩(wěn)步推進(jìn)中。此次合作是公司引入戰(zhàn)略投資者產(chǎn)業(yè)化合作的重大進(jìn)展，是對公司動力相關(guān)產(chǎn)品性能和供貨資格的認(rèn)可，標(biāo)志著公司在開拓全球知名汽車品牌客戶方面進(jìn)入了重要的里程碑階段，有利于增強(qiáng)公司在新能源動力電池領(lǐng)域的綜合競爭力，我們認(rèn)為，這同時也為公司海外儲能市場打下堅實(shí)基礎(chǔ)。此外，公司還同印度TATA、越南VinFast、泰國Nuovo等知名海外公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，開拓國際市場。
合作大眾汽車疊加全產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局優(yōu)勢，助推公司未來毛利擴(kuò)張。公司從電池材料端、制造端到產(chǎn)品端，建成了完整的鋰電池垂直產(chǎn)業(yè)鏈，保證公司的成本競爭力和產(chǎn)品競爭力。同時，公司海外市場毛利率高于國內(nèi)市場，隨公司本次與大眾汽車合作落地，我們認(rèn)為，未來海外市場業(yè)務(wù)占比將持續(xù)提升，從而帶動公司整體毛利達(dá)到較好水平，盈利能力得到提升。
投資建議。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為11.93/19.69/27.34億元，對應(yīng)EPS分別為0.67/1.11/1.54元?？杀裙?023年平均PE為36倍，平均PEG為0.65倍（g取值為2022-2025年三年的CAGR，由于孚能科技2022年歸母凈利為負(fù)，我們并未計算其PEG）。我們認(rèn)為，國軒高科2023-2025年處于盈利能力修復(fù)階段，我們給予公司2023年0.52-0.55倍PEG估值區(qū)間，對應(yīng)合理價值區(qū)間為37.07-39.21元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”投資評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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