>> 開源證券-晨光股份(603899)公司信息更新報告：2023H1業(yè)績穩(wěn)步增長，零售大店及科力普增速亮眼-220901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明 |
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2023H1 收入及利潤實現(xiàn)穩(wěn)增長，看好一體兩翼業(yè)務(wù)協(xié)同，維持“買入”評級
2023H1 公司實現(xiàn)營收 99.6 億元，同比增長 18.1%，歸母凈利潤 6.04 億元。同比
增長 14.3%，實現(xiàn)扣非后凈利潤 5.43 億元，同比增長 12.10%。其中，2023Q2 單
季度收入 50.8 億元，同比增長 20.8%，歸母凈利潤 2.7 億元，同比增長 7.1%，
扣非凈利潤 2.48 億元，同比增長 8.40%。公司受益于疫后客流量恢復(fù)、新業(yè)務(wù)亮
眼發(fā)展及線上銷售渠道的穩(wěn)步拓展，收入實現(xiàn)平穩(wěn)增長；利潤端增速慢于收入，
主要源于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，低毛利產(chǎn)品收入占比增多所致?？紤]到公司新業(yè)務(wù)
相關(guān)投入，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計 2023-2025 年歸母凈利潤 15.62/19.92/23.67
億元（原為 17.64/21.50/25.86 億元），對應(yīng) EPS 為 1.69/2.15/2.55 元，當(dāng)前股價對
應(yīng) PE 為 22.4/17.5/14.8 倍，短期看好公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)增長、盈利能力向上改善，
中長期看好公司一體兩翼業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，維持“買入”評級。
? 收入拆分：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)增長，晨光科力普及零售大店增速亮眼
零售大店及晨光科技業(yè)務(wù)增速亮眼，盈利能力逐步改善。（1）傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)：根據(jù)
我們拆分（不含晨光科技），2023H1 收入 35.0 億元（+3.8%），主系公司持續(xù)推進(jìn)業(yè)
務(wù)的全渠道布局及受益于疫后客流量恢復(fù)業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)態(tài)增長。（2）晨光科力普：
2023H1 收入 54.9 億元/+25%，凈利潤 1.8 億元/+33%，業(yè)務(wù)場景方面，聚焦發(fā)展辦公
一站式、MRO 工業(yè)品、營銷禮品和員工福利。大客戶拓展方面，入圍航天科技集團(tuán)、
中煤能源、東風(fēng)集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)客戶項目。（3）九木&生活館：2023H1 收入 6.0 億元
?。?38%）。其中九木雜物社 2023H1 收入 5.6 億元（+40%），實現(xiàn)凈利潤 1,743 萬元
（+272%）。截至 2023H1 公司在全國擁有 573 家零售大店，其中九木雜物社 531 家，
晨光生活館 42 家。（4）晨光科技：2023H1 收入 3.7 億元，同比增長約 60%。
? 盈利能力：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率下滑，費用管控能力凸顯
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致整體毛利率下滑，費用管控能力凸顯。2023H1 公司毛利率為
19.5%（-1.0pct）。費用率方面，公司期間費用率 11.9%（-0.9pct），銷售/管理/研
發(fā)/財務(wù)費用率分別為 7.2%/4.2%/0.9%/-0.3%，綜合影響下公司凈利同比提升
0.1pct 至 6.6%。單季度看，2023Q2 公司毛利率 19.4%（+0.1pct）；期間費用率為
12.0%（-0.2pct）。綜合影響下，公司凈利率同比下降 0.5pct 至 5.7%。
? 風(fēng)險提示：新品類及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，疫情反復(fù)，行業(yè)競爭加劇。
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