>> 中銀證券-歐派家居(603833)Q2增長亮眼，大家居業(yè)務(wù)發(fā)力，改革成效明顯-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 753KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥，楊雨欽，丁凡 |
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公司于8月29日發(fā)布2023年半年報，H1實現(xiàn)營收98.43億元，同增1.55%，歸母凈利潤11.33億元，同增11.22%?？春霉窘M織架構(gòu)改革后大家居戰(zhàn)略持續(xù)深化，龍頭地位鞏固，維持買入評級。
支撐評級的要點
Q2收入業(yè)績增長亮眼，品類融合見成效。Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.73億元，同增13.05%，歸母凈利潤9.80億元，同增28.10%，增長亮眼。公司積極推進基地全品類產(chǎn)能布局，圍繞配套交付進行改革，品類融合能力進一步提升，期間櫥柜/衣柜及配套品/木門/衛(wèi)浴收入分別30.72/54.30/4.60/5.76，同比變化-5.97%/4.05%/12.61%/6.71%。分渠道看，直營收入同增6.97%至2.85億元。公司加速布局大家居下，招商與管理政策短期波動，經(jīng)銷收入分別同比微降-0.60%至77.60億元，期末門店數(shù)廚柜（含廚衣綜合）/衣柜（獨立）/歐鉑麗/歐派衛(wèi)浴/歐鉑尼較年初變化-121/160/25/-116/-31家至2358/2370/1079/700/1025家，但公司在加碼品牌形象的同時快速布局流量入口，線上引流終端流量同比增長近40%，經(jīng)銷商自主運營自媒體賬號超2500個，隨門店進入穩(wěn)態(tài)，有望釋放高質(zhì)量增長。大宗業(yè)務(wù)營收同增8.42%至14.85億元，維持穩(wěn)健增長。
盈利能力提升，現(xiàn)金流充裕。H1公司毛利率31.52%，同比提升0.23pct，其中衣柜及配套品類毛利率同比增長0.93pct至33.59%。公司加大品牌宣傳力度，銷售費用率同比提升0.52pct至8.95%。凈利率同比提升0.95pct至11.44%。五大基地全品類產(chǎn)能布局下，期末在建工程同比增長165.90%至17.14億元。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增加120.53%至20.78億元，現(xiàn)金流充裕。
大家居龍頭把握變局，乘勢改革再啟航。公司零售龍頭優(yōu)勢明顯，整裝布局領(lǐng)先，持續(xù)推進品牌形象升級、曝光度提升，同時把握線上流量，從引流和轉(zhuǎn)化兩個維度賦能終端，同時積極求變迎合整裝趨勢。交付模式改革有助于全品類高效交付，為全品類融合奠定基礎(chǔ)，組織架構(gòu)改革落地，公司將實現(xiàn)“同城同規(guī)劃同步調(diào)”，區(qū)域精細化運營有望持續(xù)增添發(fā)展動能。看好公司穩(wěn)步推進大家居戰(zhàn)略，市場份額不斷提升。
估值
當期股本下，預(yù)計2023至2025年每股收益分別為5.10/5.94/6.78元，市盈率分別為19/17/14倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
改革不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，原材料價格波動。
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