>> 興業(yè)證券-歐派家居(603833)2023H1點評：23Q2收入符合預(yù)期，利潤超預(yù)期-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙樹理，王凱麗 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年報。①2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為98.43/11.33/10.71億元，同比+1.55%/+11.22%/+9.22%；②23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤62.73/9.80/9.42億元，同比+13.05%/+28.10%/+25.97%。
渠道端看，整裝、大宗渠道增速較快：23H1經(jīng)銷/直營/大宗同比分別0.6%/+7.0%/+8.4%，其中23Q2經(jīng)銷/直營/大宗同比+9.2%/+36.5%/+29.2%。（1）整裝：截至23H1末，整裝大家居門店約1000家，報告期內(nèi)新增100家左右；零售大家居已經(jīng)開業(yè)/建店中180-200家左右，報告期內(nèi)新增80-100家，全年預(yù)計新增200-300家門店。（2）大宗：①保交付；②在控制風(fēng)險的前提下開拓商業(yè)地產(chǎn)以外的業(yè)務(wù)，如公共設(shè)施等，拉動收入增長。
產(chǎn)品端看，衣柜增速較快、配套有下滑：23H1廚柜/衣柜及配套/衛(wèi)浴/木門分別同比-6.0%/+4.1%/+12.6%/+6.7%，其中23Q2廚柜/衣柜及配套/衛(wèi)浴/木門分別同比+2.2%/+19.2%/+14.1%/+14.5%。配套品收入下滑主要系22年底經(jīng)銷商提前備貨慕思蘇斯產(chǎn)品導(dǎo)致庫存偏高、23H1消化庫存所致。
控費效果顯現(xiàn)，拉動利潤率上行：2023H1公司毛利率和凈利率分別為31.52%/11.51%，同比+0.22/+1.00pct；其中Q2毛利率和凈利率分別為34.27%/15.62%，同比+0.26/+1.84pct。
?、倜剩?3Q2大宗/直營毛利率分別同比上升4.11/3.39pct至33.30%/60.57%，經(jīng)銷渠道毛利率同比下降0.26pct至33.52%。
②費用率：2023H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.95%/6.44%/4.46%/-1.83%，同比+0.52/-0.04/-0.60/-0.59pct；其中Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.50%/5.16%/4.02%/-1.70%，同比+0.59/-0.83/-1.13/-0.12pct。公司整體費用率水平下降，銷售費用率提升系加大廣告與自媒體領(lǐng)域的投放力度所致，管理費用率下降系股權(quán)激勵費用減少所致，研發(fā)費用率下降主要系職工薪酬、物料消耗等費用下降所致。
23H1現(xiàn)金流同比改善：公司2023H1實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為20.78億元（ YOY+120.53% ），其中Q2實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為13.41億元（YOY+5.90%）。2023H1末合同負債及預(yù)收賬款合計20.77億元，同比5.57%，環(huán)比Q1末-0.66%；應(yīng)收賬款以及票據(jù)合計14.9億元，同比+16.14%，環(huán)比Q1末+9.64%；存貨總額為12.81億元，同比-13.74%，環(huán)比Q1末-1.21%。
盈利預(yù)測：我們調(diào)整了此前的盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入為247.3、272.1、312.9億元，同增10%、10%、15%；歸母凈利潤31.2、34.6、39.7億元，同增16.1%、10.7%、15.0%；對應(yīng)2023年8月29日股價的PE為18.8、17.0、14.7倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行風(fēng)險
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