>> 廣發(fā)證券-工商銀行(601398)歸母凈利潤保持正增長-230831
| 上傳日期: |
2023/9/1 |
大?。?/td>
| 1029KB |
| 格式: |
pdf 共23頁 |
來源: |
廣發(fā)證券 |
| 評級: |
買入 |
作者: |
倪軍,王先爽,李佳鳴 |
| 下載權限: |
此報告為加密報告 |
|
|
工商銀行23H1營收、PPOP、歸母凈利潤同比增長-2.3%、-5.0%、1.2%,Q2單季來看,營收、PPOP、歸母凈利潤同比增長-3.6%、-4.4%、2.5%,分別較Q1變化-2.5PCT、+1.2PCT、+2.5PCT。值得投資者關注的有:(1)上半年貸款投放較快,6月末貸款總額較年初增長9.0%(vs.22H1:較年初增長8.1%)。(2)上半年存款增長較好,較年初增長3.5萬億元,多于上半年貸款增量(2.1萬億元);存款高增背景下工行增加同業(yè)資產配置,同業(yè)資產較年初增長0.9萬億元。(3)上半年個人貸款增長2.9%,但經營性貸款投放較多,23H1增長2590億元(較年初增長27.8%),增幅占個人貸款增幅的108%。 資產端收益率邊際回升,凈息差主要受存款成本拖累。公司23H1凈息差1.72%,環(huán)比23Q1下降5BP,同比下降31BP。邊際上來看,資產端收益率環(huán)比已經開始回升,環(huán)比回升1BP至3.56%(vs.22H2:降4BP),盡管貸款收益率環(huán)比降10BP,幅度與22H2持平,但同業(yè)資產貢獻較大,收益率環(huán)比大幅提升95BP至3.78%(vs.22H2:環(huán)比上升24BP);投資類資產收益率也有所上行,環(huán)比上升5BP至3.37%(vs.22H1:環(huán)比上升2BP)。計息負債成本率環(huán)比大幅上行22BP至2.04%,存款、同業(yè)負債、發(fā)行債券成本率均環(huán)比上行,其中存款成本率環(huán)比上升15BP至1.90%(vs.22H2:上升5BP),同業(yè)負債成本率環(huán)比上升62BP至2.48%(vs.22H2:上升20BP),發(fā)行債券成本率上升61BP至3.78%(vs.22H2:上升29BP)。23H1存款定價環(huán)比上行,海外和境內存款有相當貢獻,海外存款主要是定價環(huán)比上升247BP至4.60%,境內存款則受存款定期化和公司存款成本率上升拖累。 資產質量仍在改善。6月末不良貸款率為1.36%,環(huán)比3月末下降2BP;關注貸款率1.79%,環(huán)比12月末下降16BP;逾期貸款率1.18%,環(huán)比下降5BP。不良認定繼續(xù)趨嚴,逾期90天偏離度為55.2%,同比下降4.0PCT。23H1測算不良凈生成率0.52%,同比下降2BP。6月末撥備覆蓋率219%,環(huán)比3月末上升5.0PCT。6月末核心一級資本充足率為13.20%,同比下降0.09PCT,環(huán)比下降0.50PCT。 盈利預測與投資建議:GBC+賦能客戶生態(tài),客戶基礎優(yōu)勢進一步夯實。預計23/24年歸母凈利潤增速分別為2.6%/3.6%,EPS分別為1.00/1.03元/股,BVPS分別為9.54/10.29元/股,A股收盤價對應23/24年PB分別為0.48X/0.45X,對應23/24年PE分別為4.6X/4.5X。給予A股23年PB合理估值為0.7X,對應合理價值6.68元/股,按照當前AH溢價比例,H股合理價值5.19港幣/股,均給予“買入”評級。 風險提示:(1)增長放緩。(2)存款定期化加深。(3)交易賬簿浮虧
|
|