>> 廣發(fā)證券-工商銀行(601398)歸母凈利潤保持正增長-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 1029KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍，王先爽，李佳鳴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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工商銀行23H1營收、PPOP、歸母凈利潤同比增長-2.3%、-5.0%、1.2%，Q2單季來看，營收、PPOP、歸母凈利潤同比增長-3.6%、-4.4%、2.5%，分別較Q1變化-2.5PCT、+1.2PCT、+2.5PCT。值得投資者關注的有：（1）上半年貸款投放較快，6月末貸款總額較年初增長9.0%（vs.22H1：較年初增長8.1%）。（2）上半年存款增長較好，較年初增長3.5萬億元，多于上半年貸款增量（2.1萬億元）；存款高增背景下工行增加同業(yè)資產配置，同業(yè)資產較年初增長0.9萬億元。（3）上半年個人貸款增長2.9%，但經營性貸款投放較多，23H1增長2590億元（較年初增長27.8%），增幅占個人貸款增幅的108%。
資產端收益率邊際回升，凈息差主要受存款成本拖累。公司23H1凈息差1.72%，環(huán)比23Q1下降5BP，同比下降31BP。邊際上來看，資產端收益率環(huán)比已經開始回升，環(huán)比回升1BP至3.56%（vs.22H2:降4BP），盡管貸款收益率環(huán)比降10BP，幅度與22H2持平，但同業(yè)資產貢獻較大，收益率環(huán)比大幅提升95BP至3.78%（vs.22H2：環(huán)比上升24BP）；投資類資產收益率也有所上行，環(huán)比上升5BP至3.37%（vs.22H1:環(huán)比上升2BP）。計息負債成本率環(huán)比大幅上行22BP至2.04%，存款、同業(yè)負債、發(fā)行債券成本率均環(huán)比上行，其中存款成本率環(huán)比上升15BP至1.90%（vs.22H2：上升5BP），同業(yè)負債成本率環(huán)比上升62BP至2.48%（vs.22H2：上升20BP），發(fā)行債券成本率上升61BP至3.78%（vs.22H2：上升29BP）。23H1存款定價環(huán)比上行，海外和境內存款有相當貢獻，海外存款主要是定價環(huán)比上升247BP至4.60%，境內存款則受存款定期化和公司存款成本率上升拖累。
資產質量仍在改善。6月末不良貸款率為1.36%，環(huán)比3月末下降2BP；關注貸款率1.79%，環(huán)比12月末下降16BP；逾期貸款率1.18%，環(huán)比下降5BP。不良認定繼續(xù)趨嚴，逾期90天偏離度為55.2%，同比下降4.0PCT。23H1測算不良凈生成率0.52%，同比下降2BP。6月末撥備覆蓋率219%，環(huán)比3月末上升5.0PCT。6月末核心一級資本充足率為13.20%，同比下降0.09PCT，環(huán)比下降0.50PCT。
盈利預測與投資建議：GBC+賦能客戶生態(tài)，客戶基礎優(yōu)勢進一步夯實。預計23/24年歸母凈利潤增速分別為2.6%/3.6%，EPS分別為1.00/1.03元/股，BVPS分別為9.54/10.29元/股，A股收盤價對應23/24年PB分別為0.48X/0.45X，對應23/24年PE分別為4.6X/4.5X。給予A股23年PB合理估值為0.7X，對應合理價值6.68元/股，按照當前AH溢價比例，H股合理價值5.19港幣/股，均給予“買入”評級。
風險提示：（1）增長放緩。（2）存款定期化加深。（3）交易賬簿浮虧
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