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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.30億元，同比+124.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比+6.30%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比-2.96%。其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.56億元，同環(huán)比+118.98%/+16.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同環(huán)比-12.56%/+21.54%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.31億元，同環(huán)比-22.31%/+16.88%。23Q2銷售毛利率為11.41%，同環(huán)比-6.49/-0.96pcts；銷售凈利率3.18%，同環(huán)比-4.00/-0.16pcts。
　　新能源業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，海光并表做大做強(qiáng)。2023H1公司磁性元件收入為20.13億元，同比+235%，占公司上半年?duì)I收比達(dá)86%。公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)主要有以下原因：1）公司磁性元件下游主要應(yīng)用領(lǐng)域汽車電子、光伏儲(chǔ)能以及充電樁需求旺盛，公司持續(xù)深化在新能源領(lǐng)域布局，國內(nèi)市占率穩(wěn)步提升。2）公司收購海光電子實(shí)現(xiàn)并表。2023H1公司毛利率有所下滑主要有以下原因：1）海光產(chǎn)品毛利率較低，并表后拉低整體毛利率水平。2）新基地如安徽廣德等投產(chǎn)爬坡需要時(shí)間，初期產(chǎn)能利用率較低。3）光伏收入增速較快，毛利率較低。我們認(rèn)為下半年隨著下游需求提升，公司收入有望維持高增，隨著規(guī)模效應(yīng)提升，盈利能力有望逐步修復(fù)。
　　加大研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)，在光儲(chǔ)領(lǐng)域成功研發(fā)新型三相差模電感，在充電樁領(lǐng)域成功研發(fā)10KV以上高壓系統(tǒng)用1MW超大功率磁性元件產(chǎn)品，在汽車電子領(lǐng)域成功研發(fā)MEB平臺(tái)二代6.6KW&11KW系列產(chǎn)品等。公司于2023年8月推出新一輪限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象為海光電子中高層骨干60人，其中對(duì)于凈利潤(rùn)考核為23-25年海光凈利潤(rùn)達(dá)到6000/7500/9000萬元，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。
　　投資建議：考慮磁性元件需求旺盛及海光并表影響，我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.39/3.41/4.72億元，同比+114.5%/+42.8%/+38.5%，對(duì)應(yīng)EPS為0.49/0.70/0.96元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：磁性元件需求不及預(yù)期；海光盈利不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。