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事件：公司發(fā)布2023半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.30億元，同比增長(zhǎng)124.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比增長(zhǎng)6.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比下降2.96%。
　　收入規(guī)模顯著增厚，海光盈利水平持續(xù)提升：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.30億元（YoY+124.38%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元（YoY+6.29%），毛利率11.85%（YoY-5.11pct），凈利率3.25%（YoY2.69pct）。23Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.56億元（YoY+118.98%，QoQ+16.97% ），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元（ YoY-12.56%，QoQ+21.54%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.31億元（YoY-22.31%，QoQ+16.88%），毛利率11.41%（YoY-6.49pct，QoQ-0.96pct），凈利率3.18%（YoY-4.00pct，QoQ-0.16pct）。分業(yè)務(wù)來(lái)看：
　　（1）磁性元件：23H1營(yíng)收達(dá)20.13億元，同比增長(zhǎng)234.91%，主要由于海光電子并表以及汽車(chē)電子、光伏儲(chǔ)能、充電樁等新興領(lǐng)域需求整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。剔除海光并表收入，公司本部磁性元件業(yè)務(wù)23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.21億元（YoY+17.60%）。據(jù)公司公告，海光電子盈利水平持續(xù)提升，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.09億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.29億元，凈利率達(dá)到2.78%（22H1營(yíng)收8.09億元，凈利潤(rùn)0.15億元，凈利率1.84%）。2023H1磁性元件業(yè)務(wù)毛利率為10.42%（YoY-4.87pct），主要由于海光電子產(chǎn)品毛利率較公司本部產(chǎn)品偏低。海光電子主要服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此2023H1公司國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售占比提升至83.25%（YoY+31.86%）。
　　（2）開(kāi)關(guān)電源：23H1營(yíng)收下滑至2.84億元（YoY-26.96%），毛利率19.34%（YoY+1.50pct）。
　　研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)，多領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新取得突破：
　　23H1公司保持較高的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)到0.72億元（YoY+97.17%），多領(lǐng)域取得研發(fā)突破：
　　（1）磁性元件：a)光儲(chǔ)：成功推出新型三相差模電感，采用磁組合設(shè)計(jì)，突破性特點(diǎn)包括結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)潔、材料用量少和高自動(dòng)化；b）充電樁：成功研發(fā)10KV以上、功率達(dá)1MW的磁性元件，為未來(lái)充電樁技術(shù)打下基礎(chǔ)；c）汽車(chē)電子：MEB平臺(tái)二代推出具有高集成化設(shè)計(jì)的6.6KW＆11KW系列產(chǎn)品，能有效減小體積并提高效率與可靠性。同時(shí)，公司成功試產(chǎn)了直流轉(zhuǎn)換器（DC/DC）用環(huán)形變壓器，具有更高的散熱性能和至少20%的體積縮減。此外，22KWOBC產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了變壓器與諧振電感的集成，使其功率密度提高了30%，進(jìn)一步凸顯了公司汽車(chē)電子技術(shù)創(chuàng)新能力。
　?。?）開(kāi)關(guān)電源：工業(yè)級(jí)PD電源及PD+DC/DC快充解決方案等項(xiàng)目均已進(jìn)入EVT/DVT階段，將滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)高效、高密度、低功耗和低泄露的要求；AC/DC 21V/2A工具平臺(tái)充電器即將進(jìn)入量產(chǎn)，未來(lái)將應(yīng)用于電動(dòng)工具、園林工具和電池包擴(kuò)充；成功量產(chǎn)180W至260W系列等用于投影儀及商顯用高功率適配器產(chǎn)品。
　　股權(quán)激勵(lì)激發(fā)海光員工積極性，業(yè)績(jī)目標(biāo)指引公司增長(zhǎng)潛力：
　　2023年8月公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），激勵(lì)對(duì)象60人（系子公司海光電子任職的中高層管理/技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干人員），擬授予股票數(shù)量259.00萬(wàn)股（約占股本總額的0.53%），授予價(jià)格6.91元/股。激勵(lì)方案將分2023-2025年三個(gè)會(huì)計(jì)年度考核業(yè)績(jī)，公司需同時(shí)滿(mǎn)足可立克營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和海光電子凈利潤(rùn)相應(yīng)目標(biāo)：以2022年為基數(shù)，a)2023-2025年可立克目標(biāo)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為28%/40%/59%；b) 2023-2025年海光電子目標(biāo)凈利潤(rùn)分別為6000/7500/9000萬(wàn)元。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為51.58億元、66.78億元、81.24億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.12億元、3.35億元、4.72億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，參考京泉華、伊戈?duì)枴㈨樈j(luò)電子、麥捷科技等可比公司PE均值作為參考，并考慮公司未來(lái)成長(zhǎng)性，給予2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.12元，維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。