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盡管7月底-8月初我國(guó)北方經(jīng)歷了極端天氣的沖擊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然展現(xiàn)了不錯(cuò)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體較7月持平或小幅回暖。得益于防疫放開(kāi)，近期的居民家庭調(diào)研數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性積極變化，房貸和個(gè)稅政策有望進(jìn)一步提振居民收入和信心、撫平疤痕效應(yīng)；去年至今的出口降速，大部分可以定量歸因?yàn)槿蜇浳镔Q(mào)易降速，我國(guó)出口份額仍然保持穩(wěn)定；地產(chǎn)鏈的內(nèi)生壓力相對(duì)更高，期待本輪政策調(diào)整發(fā)揮積極作用。
　　總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)的積極因素正在積累。預(yù)計(jì)8月工業(yè)增加值當(dāng)月同比3.8%，較上月小幅回升；社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比3.1%，同樣較上月回升；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.1%，高基數(shù)下較上月小幅回落，其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)5.3%，基建投資增長(zhǎng)8.7%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)-8.7%。
　　預(yù)計(jì)8月出口同比-9.5%，進(jìn)口同比-7.0%。8月美國(guó)、歐洲等制造業(yè)PMI偏弱，意味著外需尚未明顯改善，疊加國(guó)內(nèi)自然災(zāi)害影響交貨速度，8月出口增速為負(fù)的概率仍較大。不過(guò)去年同期基數(shù)變低，出口集裝箱運(yùn)價(jià)環(huán)比也開(kāi)始改善，預(yù)計(jì)出口跌幅進(jìn)入收窄階段。進(jìn)口方面，國(guó)內(nèi)工業(yè)需求偏弱依然是制約進(jìn)口增速的重要原因，短期進(jìn)口增速仍然承壓。
　　預(yù)計(jì)8月CPI同比0.0%，PPI同比-2.7%。本輪CPI下行基本結(jié)束，豬價(jià)反彈抹平了高基數(shù)，預(yù)計(jì)食品CPI回升；油價(jià)反彈、暑期服務(wù)消費(fèi)旺盛和核心商品價(jià)格回落指向非食品CPI小幅回升。上游工業(yè)品價(jià)格的反彈勢(shì)頭在8月有所收斂，由于價(jià)格傳導(dǎo)存在時(shí)滯，6-7月的價(jià)格反彈仍然對(duì)8月PPI環(huán)比有正貢獻(xiàn)，疊加極低基數(shù)，8月PPI將延續(xù)明顯回升勢(shì)頭。
　　預(yù)計(jì)8月一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比10.3%，支出累計(jì)同比3.5%。7月一般公共預(yù)算收入剔除留抵退稅返還因素后小幅負(fù)增長(zhǎng)、環(huán)比上月降幅收窄，與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲折恢復(fù)、通脹水平偏低一致。在預(yù)算內(nèi)赤字固定的情況下，收支兩端的彈性都有限，近期值得期待的主要是專項(xiàng)債發(fā)行在8-9月重新加速，有望帶動(dòng)政府性基金支出增速在9月前后持續(xù)回升。
　　預(yù)計(jì)8月新增人民幣貸款1萬(wàn)億，新增社融2.5萬(wàn)億，增速9.2%左右。7月中小銀行貸款余額減少，四大行新增信貸增多，指向?qū)嶓w借貸需求不強(qiáng)。票據(jù)利率走勢(shì)顯示8月信貸需求仍不及往年同期水平。社融方面，政府債券凈融資當(dāng)月新增約1.24萬(wàn)億，遠(yuǎn)超上年同期水平，企業(yè)直接融資規(guī)模小幅增多，其中企業(yè)債券凈融資1135億元，股票融資約1540億元。
　　8月外部環(huán)境發(fā)生變化，我國(guó)股、債市場(chǎng)均呈現(xiàn)一定程度的外資流出。國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)后移，美債評(píng)級(jí)下調(diào)等事件抬升了美債的風(fēng)險(xiǎn)情緒溢價(jià)，疊加7月底日銀議息會(huì)調(diào)整YCC政策框架帶來(lái)日資回流壓力，8月美債長(zhǎng)端收益率高位波動(dòng)。市場(chǎng)情緒在Jackson Hole會(huì)議后得到一定緩解，月底美債長(zhǎng)端收益率小幅回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果存在不確定性；海外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱；極端天氣頻發(fā)。