>> 國海證券-歐派家居(603833)2023H1業(yè)績點評：業(yè)績表現(xiàn)靚麗，加速大家居布局-230830
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
616KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林昕宇 |
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事件：
8月29日，歐派家居發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.43億元/同比+1.55%，歸母凈利潤11.33億元/同比+11.22%，扣非歸母凈利潤10.71億元/同比+9.22%；其中2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入62.73億元/同比+13.05%，歸母凈利潤9.80億元/同比+28.10%，扣非歸母凈利潤9.42億元/同比+25.97%。
投資要點：
高基數(shù)影響下，Q2營收業(yè)績依舊表現(xiàn)靚麗。在2022Q2基數(shù)較高，以及今年4月以來房地產(chǎn)市場走弱、公司營銷組織架構(gòu)尚在變革等因素同時影響下，公司2023Q2仍然實現(xiàn)收入利潤同比雙位數(shù)增長，業(yè)績靚麗。
衣柜仍為營收增長主要引擎，木門衛(wèi)浴保持較快增長。2023H1公司櫥柜/衣柜及配套品/衛(wèi)浴/木門/其他品類實現(xiàn)營業(yè)收入為30.72/54.30/4.60/5.76/1.27億元，同比分別變動-5.97%/+4.05%/+12.61%/+6.71%/16.50%，占收入比重分別為31.79%/56.18%/4.76%/5.96%/1.32%。其中2023Q2櫥柜/衣柜及配套品/衛(wèi)浴/木門/其他品類實現(xiàn)營業(yè)收入19.87/34.54/2.76/3.69/0.92億元，同比+2.24%/19.17%/14.05%/14.56%/35.16%，占收入比重分別為32.16%/55.91%/4.47%/5.97%/1.49%。
Q2經(jīng)銷渠道增速轉(zhuǎn)正。2023H1公司直營/經(jīng)銷/大宗營業(yè)收入分別為2.85/77.60/14.85億元，同比分別+6.97%/-0.60%/+8.42%，占收入比重為2.95%/80.28%/15.36%，其中2023Q2直營/經(jīng)銷/大宗營業(yè)收入為1.96/50.03/9.0億元，同比分別+36.46%/9.17%/29.16%，占收入比重分別為3.18%/81%/14.56%。在組織架構(gòu)調(diào)整期間，經(jīng)銷渠道營業(yè)收入同比增速仍實現(xiàn)環(huán)比轉(zhuǎn)正，體現(xiàn)強(qiáng)大經(jīng)營韌性。
組織架構(gòu)調(diào)整，梳理優(yōu)化門店。2023H1末，公司存量門店7532家，其中廚柜/衣柜獨立/歐鉑麗/歐鉑尼門店數(shù)分別為2358/2370/1079/700/1025家，較2022年末凈變動為-121/+160/25/-116/-31家。公司加速大家居業(yè)務(wù)布局，積極進(jìn)行營銷組織架構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化招商政策等導(dǎo)致門店數(shù)量存在短期波動。
毛利率穩(wěn)中略升，期間費用率控制良好。2023H1，公司毛利率31.52%/同比+0.23pct，2023Q2為34.27%/同比+0.26 pct，衣柜毛利率同比0.93pct，驅(qū)動收入增長的同時也帶動整體毛利率優(yōu)化。
2023H1，公司期間費用率18.02%/同比-0.71 pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用費別為8.95/6.44/4.46/-1.83%，同比+0.52/-0.04/-0.6/-0.59pct。
組織架構(gòu)變革堅定及時，加速大家居布局。2023年4月，公司順應(yīng)大家居布局，開啟營銷體系組織架構(gòu)改革，統(tǒng)一公司大家居戰(zhàn)略目
標(biāo)與營銷事業(yè)部的經(jīng)營目標(biāo)，各營銷事業(yè)部因地制宜施策，深耕做大每個城市業(yè)績總量，加速零售體系大家居的布局進(jìn)程，鞏固歐派
樹根體系，實現(xiàn)廠商共贏，良性發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資評級：公司率先順應(yīng)行業(yè)趨勢，堅定積極推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，隨著營銷組織架構(gòu)變革落地，品類融合將進(jìn)一步加快，優(yōu)化業(yè)績表現(xiàn)。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為254.99/291.83/333.40億元，歸母凈利潤為30.40/34.86/40.08億元，對應(yīng)PE估值為20/18/15 x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，終端消費力恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，品類融合銷售不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
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