>> 群益證券-美的集團(000333)空調(diào)及機器人業(yè)務(wù)快速增長，23H1凈利YOY+14%-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
王睿哲 |
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結(jié)論及建議：
公司業(yè)績：公司發(fā)布半年報，2023H1實現(xiàn)營收1978.0億元，YOY+7.7% ,錄得歸母凈利潤182.3億元,YOY+14.0%，扣非后歸母凈利潤176.5億元，YOY+12.5%,公司業(yè)績略好于預(yù)期。其中Q2單季度實現(xiàn)營收1011.6億元,YOY+9.1%,凈利101.9億元，YOY+15.6%，扣非后YOY+14.7%。
空調(diào)業(yè)務(wù)、機器人業(yè)務(wù)增長較好，各版塊毛利率均有提升：（1）23H1暖通空調(diào)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收920.0億元,YOY+10.5%,主要是由于南方較早出現(xiàn)高溫天氣以及華北平原的持續(xù)高溫，推動了熱夏空調(diào)的銷售，另外，由于原材料價格回落，暖通空調(diào)板塊毛利率同比提升2.3個百分點至23.4%；（2）消費電器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收681.4億元,YOY+2.7%,受國內(nèi)外需求疲弱影響，洗衣機、冰箱及生活家電行業(yè)零售額分別YOY-1.3%、+1%和-1.5%，而公司消費電器整體表現(xiàn)略好于行業(yè)，同樣受益于原材料價格下降及均價的提升，板塊毛利率同比提升2.8個百分點至32.0%；（3）機器人、自動化及其他制造業(yè)板塊受益于多個新型機器人的推出以及光伏、鋰電、醫(yī)療等行業(yè)的訂單，板塊實現(xiàn)營收172.6億元，YOY+26.1%,毛利率同比提升2.2個百分點至24.1%。
Q2綜合毛利率提升，銷售費用率增加：公司2023Q2綜合毛利為26.7%，同比提升2.3個百分點，受益于原材料價格回落，如上述分析，各業(yè)務(wù)板塊毛利均有2個百分點以上的回升。Q2期間費用率為14.1%，同比增加1.1個百分點，主要是銷售費用率的增加，估計主要是防疫放松后銷售活動增加。
深化ToB業(yè)務(wù)變革，構(gòu)建第二增長曲線：公司推動從傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品組合向場景化解決方案升級，23H1 ToB的工業(yè)技術(shù)實現(xiàn)營收136億元,YOY+12%,樓宇科技實現(xiàn)營收148億元，YOY+21%,機器人及自動化實現(xiàn)收入152億元,YOY+24%，增長顯著。目前公司還在積極打造車規(guī)級熱管理、電驅(qū)動系統(tǒng)、底盤執(zhí)行系統(tǒng)三大產(chǎn)品線，23H1總銷量已達(dá)15萬臺，車用電動壓縮機新增定點合作項目潛在訂單產(chǎn)值預(yù)計將超過35億元，熱管理集成模組訂單產(chǎn)值預(yù)計超過3億元，自主研發(fā)的800V碳化硅高轉(zhuǎn)速電動壓縮機產(chǎn)品也持續(xù)獲得更多新客戶的認(rèn)可。此外，公司在綠能方面也積極參加國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)項目，以及加快北美本土化建設(shè)，拓展海外訂單。機器人業(yè)務(wù)方面則是持續(xù)推出新品，為主流新能源整車制造提供整體解決方案，并積極開拓醫(yī)用機器人領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司各業(yè)務(wù)毛利率回升好于預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為345.9億元、384.1億元、425.6億元，YOY分別+17.1%、+11.0%、+10.8%（原預(yù)計2023、2024年可分別實現(xiàn)凈利潤326.0億元、356.3億元，分別YOY+10.3%、+9.3%），EPS分別為5.0元、5.5元、6.1元，A股P/E分別為11X、10X、9X，目前估值合理，我們維持“買進(jìn)”的投資建議。
風(fēng)險提升：需求大幅下滑；原材料價格上漲；匯率波動等
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