>> 開源證券-格力電器(000651)公司信息更新報告：2023Q2業(yè)績穩(wěn)健，經(jīng)銷商提貨積極致合同負(fù)債高增-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 1210KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明，周嘉樂，陸帥坤 |
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2023Q2業(yè)績穩(wěn)健，長期看好渠道改革提升經(jīng)營效率，維持“買入”評級2023H1公司實現(xiàn)營收997.9億元（+4.16%），歸母凈利潤126.73億元（+10.52%），扣非歸母凈利潤120.65億元（+3.94%）。2023Q2實現(xiàn)營收640.98億元（+6.35%），歸母凈利潤85.64億元（+14.75%），扣非歸母凈利潤83.42億元（+6.5%）?？紤]到前期費用投入階段性增加，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤271.26/295.99/321.00億元（2023-2024年原值為284.26/315.88億元），對應(yīng)EPS為4.82/5.26/5.70元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為7.4/6.8/6.3倍，短期關(guān)注海外庫存壓力趨緩后空調(diào)出口改善，長期看好公司渠道扁改革提升經(jīng)營效率和終端產(chǎn)品競爭力，維持“買入”評級。
受益內(nèi)銷空調(diào)景氣2023Q2收入企穩(wěn)，合同負(fù)債新高反映經(jīng)銷商提貨積極分業(yè)務(wù)，2023H1空調(diào)/生活電器/工業(yè)制品/智能裝備/綠色能源/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收699.98/21.77/54.88/2.48/29.15/175.09億元，同比分別+1.82%/+0.02%/+90.01%/+23.68%/+51.32%/-7.24%。分地區(qū)，2023H1主營業(yè)務(wù)內(nèi)銷/外銷營收分別為689.08/128.19億元，同比分別+10.06%/-6.67%，內(nèi)銷受益空調(diào)行業(yè)景氣實現(xiàn)穩(wěn)健增長，外銷在海外高通脹影響下有所承壓。2023H1期末公司合同負(fù)債289.72億元，較2022年年末增長93.5%，較2023Q1期末增長20.8%，合同負(fù)債規(guī)模達歷史高位，經(jīng)銷商提貨相對積極。
毛利率延續(xù)同比提升趨勢，帶動2023Q2盈利能力提升2023H1公司毛利率為28.75%（+4.25pct），其中空調(diào)/其他業(yè)務(wù)毛利率同比分別+5.82pct/-2.59pct，空調(diào)毛利率顯著提升，2023Q2公司毛利率為29.49%（+4.5pct）。
費用端，2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+4.14/+0.35/+0.26/-1.02pct，銷售費用率增加主要系產(chǎn)品安裝維修費增加所致，財務(wù)費用率下降主要系利息收入增加所致。綜合影響下2023H1凈利率12.7%（+0.73pct），扣非凈利率12.09%（-0.02pct），2023Q2凈利率13.36%（+0.98pct），扣非凈利率13.01%（+0.02pct）。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)持續(xù)疲軟；渠道改革效果不及預(yù)期；原材料價格上漲等。
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