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公司公告：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別229.76億元、21.51億元、12.56億元，分別同比增長54%、58%、5.22%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別117.9億元、10.11億元、6.45億元，分別同比增長43.9%、增長20.69%、下滑15%。公司近幾年總體仍處于快速發(fā)展期，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　半年報(bào)簡析。思摩爾Q2貢獻(xiàn)投資收益約1.3億元，剔除后Q2公司本部歸母凈利潤約8.81億元，同比增長約56%，環(huán)比下滑16%。其中公司Q2非經(jīng)常性損益約3.66億元，數(shù)額占比較大主要來自政府、研發(fā)項(xiàng)目補(bǔ)貼攤銷，Q2公司不含思摩爾的自身扣非凈利潤約5.14億元，同、環(huán)比基本持平，主要系Q2本部投資收益明顯下滑（估算虧損約3700萬元），分別系1、Q2碳酸鋰均價(jià)下滑，興華鋰鹽投資貢獻(xiàn)收窄，上半年合計(jì)貢獻(xiàn)約1.6億元，Q2環(huán)比基本持平。2、德枋億緯合資公司由于庫存損失等原因出現(xiàn)較大虧損，上半年合計(jì)虧損2億元，大部份發(fā)生在Q2。我們預(yù)計(jì)Q3投資收益將有一定修復(fù)，德枋億緯預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)盈利，華飛、貝特瑞、SK鹽城等合資項(xiàng)目都將陸續(xù)爬產(chǎn)，并貢獻(xiàn)盈利。
　　動(dòng)力業(yè)務(wù)。上半年公司動(dòng)力業(yè)務(wù)營收約121億元，同比增長71.92%，毛利率約14.1%，同比略有提升；估算上半年公司動(dòng)力電池扣非凈利潤貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)超過2億，Q2環(huán)比基本持平。上半年動(dòng)力電池出貨約12.65GWh（全口徑），同比增長79.46%，估算Q2出貨約7GWh，環(huán)比增長20%。目前公司已相繼向廣汽、小鵬、哪吒等多家國內(nèi)車企配套磷酸鐵鋰電池，上半年公司市占率持續(xù)提升，動(dòng)力電池裝機(jī)量位列全國第四名。公司方形三元也在爬坡階段，大圓柱進(jìn)展也比較順利，綜上，我們預(yù)計(jì)公司動(dòng)力電池市占率將繼續(xù)爬升。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收約70億元，同比增長120%，毛利率約15.6%，同比大幅提高（去年毛利率接近0%）。上半年公司儲(chǔ)能電池出貨約9GWh，同比增長102%，其中估算Q2出貨超5.5GWh，環(huán)比增長接近70%。上半年公司儲(chǔ)能電芯出貨量位列全球第三名，估算上半年公司儲(chǔ)能電池扣非歸母凈利潤貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)超過3億，Q2環(huán)比接近50%。估算公司動(dòng)力、儲(chǔ)能整個(gè)大電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)H1扣非凈利潤約5.4億元，對(duì)應(yīng)單位扣非凈利超過0.03元/Wh。
　　消費(fèi)電池業(yè)務(wù)。消費(fèi)電池上半年實(shí)現(xiàn)收入37億元，同比下滑19%，毛利率21.3%，同比減少4.4個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)電池板塊總體貢獻(xiàn)利潤超2億元。消費(fèi)電池收入下降主要系下游電動(dòng)工具市場需求萎縮，行業(yè)處于去庫周期，預(yù)計(jì)將在23年下半年開始恢復(fù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司在客戶、產(chǎn)品方面都已達(dá)到一定高度，管理上也支撐了小型鋰電、動(dòng)力儲(chǔ)能大鋰電兩大差異化業(yè)務(wù)的并行發(fā)展，到目前成功發(fā)展成中等規(guī)模企業(yè)，目前仍在快速發(fā)展期。調(diào)整公司2023年歸母凈利潤預(yù)測至47億元主要系公司上半年投資收益不及預(yù)期并調(diào)整目標(biāo)價(jià)59-63元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力客戶開拓低于預(yù)期，儲(chǔ)能電池盈利能力低于預(yù)期；新型煙草競爭與政策變化導(dǎo)致投資收益惡化。