>> 萬聯(lián)證券-老鳳祥(600612)點評報告：上半年利潤增長亮眼，國企改革持續(xù)推進(jìn)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 878KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李瀅 |
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投資要點:
上半年利潤增長亮眼。2023H1，公司實現(xiàn)營收403.44億元（同比+19.57%），歸母凈利潤12.73億元（同比+42.95%），扣非歸母凈利潤12.92億元（同比+44.37%）。其中，Q1/Q2分別實現(xiàn)營收245.58億元/157.85億元，同比+33.17%/+3.18%，歸母凈利潤為7.16億元/5.57億元，同比+76.10%/+15.10%。
珠寶首飾類營收穩(wěn)健增長，線下拓店速度有所放緩。產(chǎn)品方面：2023H1，公司珠寶首飾類營業(yè)收入為356.04億元（同比+21.78%），黃金交易營業(yè)收入43.51億元（同比+2.19%）。渠道方面：2023H1，公司本著“立足上海、輻射全國、走向世界”的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方針，始終把渠道拓展放在重要的位置，截至2023年6月末，老鳳祥共計擁有營銷網(wǎng)點達(dá)到5631家（含海外銀樓15家），較2022年末凈增加22家。
盈利能力提升，期間費用率控制良好。2023H1，公司毛利率同比+0.77pct至8.46%，凈利率為4.22%（同比+0.67個pct）。費用率方面，2023H1公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別1.40%/0.61%/0.23%/0.04%，同比分別+0.11pcts/+0.01pcts/-0.13pcts/+0.00個pct，銷售費用率和管理費用率上升主要系公司下屬子公司工資社保及福利費增加所致。
盈利預(yù)測與投資建議：隨著工藝突破和設(shè)計創(chuàng)新，公司不斷推出高附加值的新產(chǎn)品，毛利率有望進(jìn)一步提升。在國企改革浪潮的背景之下，公司未來“三年行動計劃“逐步落地，有望煥發(fā)新活力。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為4.15/4.76/5.46元/股，對應(yīng)2023年8月31日股價的PE分別為15/13/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、黃金價格大幅波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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