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事件：順豐同城公布2023年半年報(bào)。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收57.49億元，同比增長28.8%，毛利及毛利率分別為3.83億元及6.7%，創(chuàng)歷史新高，凈利潤3031萬元，扭虧為盈，盈利能力連續(xù)6年穩(wěn)步提升。
　　業(yè)務(wù)凸顯良好韌性，實(shí)現(xiàn)核心業(yè)務(wù)健康可持續(xù)增長。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收57.49億元，同比增長28.8%，繼續(xù)擴(kuò)大中國第三方即時配送市場第一的領(lǐng)先地位。依托全場景的業(yè)務(wù)模式，公司的訂單結(jié)構(gòu)以及地域分布上更加多元均衡，并在個人業(yè)務(wù)、非餐品類和下沉市縣上展現(xiàn)可觀的增長潛力，豐富了收入來源，夯實(shí)了業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。截至2023年6月30日止12個月，平臺上的年度活躍商戶規(guī)模達(dá)到了38萬，同比增長27.2%；年度活躍消費(fèi)者規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，達(dá)到逾1850萬人，同比增長50.3%。
　　科技賦能效率提升，開放基建促進(jìn)生態(tài)繁榮。公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的科技系統(tǒng)，有能力在多場景、多層運(yùn)力下實(shí)現(xiàn)調(diào)度的高效訂單匹配與智慧運(yùn)營。同時，公司通過開放自身平臺系統(tǒng)能力，助推商家及合作伙伴O2O數(shù)字化轉(zhuǎn)型，繼續(xù)夯實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施平臺的價值定位，攜手共創(chuàng)繁榮的新生態(tài)。得益于科技賦能業(yè)務(wù)帶來的效率提升，公司持續(xù)改善財(cái)務(wù)表現(xiàn)，提高毛利。
　　強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)，提高配送能力。7月14日，公司啟動全國范圍內(nèi)的騎士夏季招新激勵計(jì)劃，將投入超過500萬元資金招新，激勵新人加入騎士配送隊(duì)伍。截至2023年6月30日止12個月，平臺的年活躍騎手進(jìn)一步擴(kuò)大至超過86萬名，同比增長23.3%。不斷擴(kuò)大的騎手?jǐn)?shù)量及持續(xù)提升的全城運(yùn)力統(tǒng)籌調(diào)度能力使公司能適應(yīng)不同的業(yè)務(wù)及客戶需求并保持穩(wěn)定的履約質(zhì)量。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司所處的本地零售發(fā)展和第三方即時配送服務(wù)仍有持續(xù)滲透的市場機(jī)會，因此采用PS估值更為合理。從PS角度看，公司2023年估值為0.59倍，三家可比公司平均為1.25倍。伴隨公司未來將充分利用企業(yè)自身優(yōu)勢，繼續(xù)專注于高質(zhì)量增長及盈利提升，穩(wěn)中求進(jìn)，看好利潤端進(jìn)一步的彈性釋放，給予2024年0.6倍估值，按1元人民幣兌換1.08港元匯率換算，對應(yīng)目標(biāo)價約11.88港元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)力不足風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。