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2023年上半年收入增29%，公司層面利潤(rùn)扭虧為盈達(dá)到3000萬(wàn)元。收入57億元（人民幣，下同），完成全年收入預(yù)測(cè)的43%，對(duì)比2021/22年45%/44%。毛利潤(rùn)3.8億元，同比提升112%（約2億元），明顯快于收入增速，得益于公司通過(guò)對(duì)商圈及訂單的精細(xì)化管理，降低收入端折扣力度，提升單均收入及騎手人效，有效降低成本。運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為2900萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為3000萬(wàn)元，同比提升1.65億元，若僅考慮同城業(yè)務(wù)（扣除團(tuán)餐業(yè)務(wù)）表現(xiàn)，利潤(rùn)達(dá)到將近4500萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率達(dá)0.8%。
　　上半年運(yùn)營(yíng)亮點(diǎn)：1）同城業(yè)務(wù)收入34億元，同比增16%，其中商戶(hù)端（2B）/客戶(hù)端（2C）收入增速分別為12%/25%，主要受商戶(hù)數(shù)的增長(zhǎng)及品類(lèi)的持續(xù)擴(kuò)張拉動(dòng)。上半年，商戶(hù)數(shù)同比增27%達(dá)到38萬(wàn)，茶飲收入同比增80%，醫(yī)藥/美妝/母嬰/寵物/珠寶收入增超100%，拉動(dòng)非餐收入占比升至52%，對(duì)比去年同期49%。2）受去年同期低基數(shù)影響，最后一公里配送收入同比增54%達(dá)23.6億元，估算對(duì)順豐速運(yùn)單量滲透率達(dá)到10%，對(duì)比2022年約9%持續(xù)提升。
　　展望：根據(jù)目前業(yè)務(wù)表現(xiàn)，我們維持此前對(duì)順豐同城全年收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24年收入增速29%/23%，達(dá)到132.3億元/162.3億元。由于利潤(rùn)表現(xiàn)好于我們此前盈虧平衡的預(yù)期，上調(diào)2023/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至4800萬(wàn)元/1.8億元，利潤(rùn)率分別為0.4%/1.1%（對(duì)比此前0%/1.1%）。公司中短期將致力于1）進(jìn)一步擴(kuò)大品類(lèi)/商戶(hù)覆蓋；2）基于轉(zhuǎn)盈經(jīng)驗(yàn)加大下沉市場(chǎng)覆蓋力度；3）創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品提升客戶(hù)粘性及留存率，以提升公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模及市占率。未來(lái)，公司將繼續(xù)在維持穩(wěn)定收入增長(zhǎng)的預(yù)期下，穩(wěn)步提升利潤(rùn)水平。
　　估值：我們維持首次覆蓋報(bào)告中的觀點(diǎn)，公司作為領(lǐng)先第三方即時(shí)配送平臺(tái)，受益于行業(yè)需求提升及順豐品牌優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的品牌溢價(jià)，同時(shí)長(zhǎng)期看，與集團(tuán)建立的共同接單體系，及新增即時(shí)零售渠道（微信小程序/抖音）對(duì)配送履約的需求提升，為公司業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)帶來(lái)更大上調(diào)空間。按行業(yè)平均0.6倍市銷(xiāo)率，對(duì)應(yīng)2024年收入預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)11.7港元，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。