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公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)因宏觀環(huán)境不佳出現(xiàn)同比下滑。公司上半年研發(fā)費(fèi)用率提升至21%，同時(shí)主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)、產(chǎn)品開拓取得進(jìn)展，未來可期。維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　受宏觀需求影響，上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。2023H1營(yíng)收8.86億元，同比-19.6%，歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比-23.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比-25.9%；毛利率58.0%，同比+2.0 pcts；凈利率14.7%，同比-0.8pct。2023Q2營(yíng)收5.28億元，同比-27.6%；歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比-20.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比-29.2%；毛利率55.6%，同比+0.4pct；凈利率19.65%，同比+1.7pcts。
　　業(yè)績(jī)變動(dòng)主要因宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響及大客戶量產(chǎn)計(jì)劃推遲所致。
　　維持高強(qiáng)度研發(fā)投入，各業(yè)務(wù)線現(xiàn)亮點(diǎn)。2023年上半年公司研發(fā)投入1.90億元，同比增長(zhǎng)8.8%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)到21.4%，同比增長(zhǎng)5.6個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司及控股子公司共申請(qǐng)境內(nèi)外知識(shí)產(chǎn)權(quán)145個(gè)，新增已獲批知識(shí)產(chǎn)權(quán)156個(gè)，取得顯著研究成果。公司研發(fā)的柔性O(shè)LED和Mura補(bǔ)償技術(shù)，協(xié)助國(guó)內(nèi)平板廠商實(shí)現(xiàn)柔性O(shè)LED量產(chǎn)導(dǎo)入，帶動(dòng)公司相關(guān)設(shè)備在國(guó)內(nèi)裝機(jī)量保持領(lǐng)先；自研的第二代SOC測(cè)試機(jī)T7600系列參數(shù)達(dá)到中檔SOC測(cè)試機(jī)的水平，并已在指紋、CIS、MCU、TOF等芯片上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，自研的PXIE架構(gòu)測(cè)試機(jī)在SIP、射頻檢測(cè)系統(tǒng)等檢測(cè)環(huán)節(jié)具有較高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。
　　我們認(rèn)為公司憑借在信號(hào)和圖像算法領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加上不斷投入的研發(fā)力量，有望在各產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)對(duì)業(yè)內(nèi)高端產(chǎn)品的技術(shù)追趕與超越。
　　主要領(lǐng)域新產(chǎn)品、新市場(chǎng)有序開拓。平板業(yè)務(wù)方面，Micro-LED系列測(cè)試設(shè)備已經(jīng)供給辰顯光電、康佳，Micro-OLED系列測(cè)試設(shè)備正在積極配合多家終端客戶進(jìn)行下一代產(chǎn)品研發(fā)。汽車業(yè)務(wù)方面，為吉利汽車提供首條PMU工藝制程產(chǎn)線，為欣旺達(dá)提供高價(jià)值的BMS測(cè)試產(chǎn)線，為北美大客戶在熱管理、車載芯片、高壓模塊、ICT測(cè)試等領(lǐng)域全面深入合作；半導(dǎo)體方面，多款測(cè)試機(jī)、分選機(jī)及宏觀缺陷檢測(cè)設(shè)備等多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備進(jìn)入量產(chǎn)階段。我們認(rèn)為公司在主要目標(biāo)賽道上新品推廣順利，未來營(yíng)收有望持續(xù)獲得成長(zhǎng)。
　　估值
　　因公司面臨短期客戶量產(chǎn)延期、但同時(shí)毛利率提高的情況，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)每股收益0.82元/1.23元/1.71元，對(duì)應(yīng)市盈率39.1倍/26.1倍/18.8倍。維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、大客戶合格供應(yīng)商資質(zhì)被取消的風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)電子需求持續(xù)不振的風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)。