久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　中信證券發(fā)布2023年半年報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入－其他業(yè)務(wù)成本298.9億元（同比+3.6%）（考慮到大宗商品貿(mào)易收入波動(dòng)，以凈額法計(jì)算收入），歸母凈利潤(rùn)113.1億元（同比+1.0%），剔除信用減值損失影響后，歸母凈利潤(rùn)為116.9億元（同比+5.2%），半年度ROE 4.27%（同比-0.37pct）。
　　評(píng)論：
　　輕資本業(yè)務(wù)端：投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，維持龍頭地位。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比下滑，投行業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。手續(xù)費(fèi)及傭金收入145.4億元（同比-5.7%），其中：
　　1、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入48.0億元（同比-9.2%），其中代銷(xiāo)金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入8.0億元（同比-8.4%），2023H1股基日均成交額9427億元（同比-3.4%），交投活躍度同比尚未修復(fù)，導(dǎo)致收入同比有所下滑。但境外高凈值客戶規(guī)模增加，財(cái)富管理產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)178%。
　　2、投行業(yè)務(wù)凈收入38.2億元（同比+10.7%）。2023年上半年公司A股主承銷(xiāo)規(guī)模人民幣1588.4億元（同比-3.7%），市場(chǎng)份額24.0%，排名市場(chǎng)第一。股票發(fā)行注冊(cè)制正式實(shí)施后，公司IPO主承銷(xiāo)規(guī)模331.0億元，市場(chǎng)份額15.8%，排名市場(chǎng)第一；再融資主承銷(xiāo)規(guī)模人民幣1257.5億元，市場(chǎng)份額27.8%，排名市場(chǎng)第一。
　　3、資管業(yè)務(wù)收入11.8億元（同比-31.9%）。2023H1 AUM為15011.5億元（較上年末-11.3%），其中私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額約14.7%，排名行業(yè)第一。
　　重資本業(yè)務(wù)端：杠桿倍數(shù)回升。財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)4.5倍（較年初+0.3倍），重資本業(yè)務(wù)凈收入136.6億元（同比+12.0%），占營(yíng)業(yè)收入的43.4%。
　　 1、自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，收益率上升。自營(yíng)業(yè)務(wù)收入115.40億元（同比+22.0%），原因有二：第一，自營(yíng)資產(chǎn)有一定增長(zhǎng)。截至2023H1，剔除客戶資金后公司總資產(chǎn)1.16萬(wàn)億元（較年初+9.3%），其中金融投資6594億元（較年初+9.7%）。自營(yíng)資產(chǎn)絕對(duì)值同比增長(zhǎng)491億元。第二，自營(yíng)投資收益率1.75%（同比+0.20pct）。自營(yíng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，自營(yíng)固收規(guī)模占比90.7%（較上年末+2.4pct）。
　　 2、利息收入及利息開(kāi)支均有提升：利息凈收入21.2億元（同比-22.5%）。其中利息收入107.34億元（同比+3.1%），融出資金1111億元（同比-0.3%），市占率7.0%；股質(zhì)業(yè)務(wù)規(guī)模333.5億元（同比-6.4%）。利息支出86.1億元（同比增長(zhǎng)9.4億元），主要是賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)利息支出31.1億元（同比+9.42億元），負(fù)債規(guī)模同比沒(méi)有明顯變化，或與市場(chǎng)利率變化有關(guān)。
　　投資建議：去年同期業(yè)績(jī)基數(shù)較高，且有減值損失轉(zhuǎn)回因素，本期業(yè)績(jī)?cè)鏊偻确€(wěn)增長(zhǎng)，持續(xù)展現(xiàn)龍頭地位優(yōu)勢(shì)。綜合經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整，我們維持預(yù)測(cè)公司2023/2024/2025年EPS為1.62/1.84/2.05元，BPS分別為17.27/20.05/21.51元，對(duì)應(yīng)PB分別為1.30/1.12/1.04，ROE分別為9.40%/9.16%/9.54%?；谑袌?chǎng)行情變化及相對(duì)估值法，考慮公司龍頭地位，我們給予2023年BPS的1.5倍PB估值，目標(biāo)價(jià)25.9元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交易量回落；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場(chǎng)創(chuàng)新不及預(yù)期；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期