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投資要點(diǎn)
　　事件：中科電氣披露2023年半年報(bào)。
　　2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.34億元，同比+9.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利-1.25億元，同比轉(zhuǎn)虧；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利-1.11億元，同比轉(zhuǎn)虧。
　　二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，單季度扭虧為盈。分季度來(lái)看，2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.93億元，同比+1.58%，環(huán)比+14.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.10億元，同比-92.25%，環(huán)比扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.23億元，同比-83.81%，環(huán)比扭虧為盈。二季度毛利率12.01%，環(huán)比提升5.16pcts。一季度受下游客戶去庫(kù)和高價(jià)原材料的影響，公司經(jīng)營(yíng)受到較大沖擊；二季度以來(lái)，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善。
　　高價(jià)庫(kù)存逐步消化，資產(chǎn)減值負(fù)面影響減弱。公司半年報(bào)顯示庫(kù)存23.38億元，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度下降，庫(kù)存水位逐步回落。高價(jià)庫(kù)存已在過(guò)去兩個(gè)季度基本得到消化，其中22Q4資產(chǎn)減值0.99億元，23Q1資產(chǎn)減值0.96億元，23Q2資產(chǎn)減值已轉(zhuǎn)正。
　　量?jī)r(jià)利：2023H1，公司鋰電負(fù)極業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.68億元，同比+10.23%；負(fù)極出貨6.03萬(wàn)噸，同比+24.51%；確認(rèn)收入口徑5.77萬(wàn)噸，同比+26.91%；我們測(cè)算上半年公司負(fù)極單價(jià)約3.58萬(wàn)元/噸，同比下降0.54萬(wàn)元/噸，主要受原材料價(jià)格回落等因素影響；單位毛利約0.26萬(wàn)元/噸，同比下降0.62萬(wàn)元/噸，主要受高價(jià)原材料庫(kù)存、開(kāi)工率下降等因素影響。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入49.35/65.08/84.38億元，同比增長(zhǎng)-6.12%/31.87%/29.67%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)0.36/5.43/8.95億元，同比增長(zhǎng)-90.11%/1407.39%/64.82%；對(duì)應(yīng)PE分別為211.46/14.03/8.51倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)影響；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)。