>> 華創(chuàng)證券-中科電氣(300035)2022年業(yè)績預(yù)告點評：2022年毛利率承壓下降，產(chǎn)能釋放和石墨化自供助力業(yè)績發(fā)展-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 1142KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,何家金 |
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事項：
公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.02~4.75億，同比+10%~30%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.15~5.68億，同比+45%~60%。單季度看，預(yù)計公司22Q4歸母凈利潤-0.24~0.49億，同比-120.9%~-57.4%，環(huán)比-114.7%~-69.9%，扣非歸母凈利潤0.52~1.05億，同比-52.7%~-4.5%，環(huán)比-71.1%~-41.7%。公司發(fā)布公告與子公司石棉集能新材料進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，主要進(jìn)行鋰電池負(fù)極材料石墨化加工，進(jìn)一步提高石墨自供化能力。
評論：
Q4單噸凈利降低，毛利率承壓。受石墨化和原材料漲價影響，公司Q4負(fù)極材料出貨量較第三季度環(huán)比下降，負(fù)極材料單噸凈利和毛利率減少。
與弗迪合資建廠，布局產(chǎn)能規(guī)劃。公司與重慶弗迪公司擬在蘭州新區(qū)投資建設(shè)“年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料一體化生產(chǎn)基地”，包含負(fù)極和石墨化生產(chǎn)線、倉儲、辦公樓、員工宿舍、食堂等配套設(shè)施。該項目固定資產(chǎn)投資額約人民幣25億元。規(guī)劃設(shè)計產(chǎn)能10萬噸/年。按照公司披露的產(chǎn)能狀況，預(yù)計到2025年，公司總產(chǎn)能將達(dá)到55萬噸以上，進(jìn)一步增強公司競爭力。
石墨化自供率提高。公司發(fā)布公告與子公司石棉集能新材料公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，委托其下子公司進(jìn)行石墨化加工以滿足需求。2022年后隨著公司石墨化產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計石墨化自供率會得到提升，總體成本預(yù)計將有下降空間。預(yù)計2023、2024兩年毛利率會有所回升，負(fù)極產(chǎn)品售價也會有所降低，業(yè)績有望回升。
投資建議：結(jié)合22年公司業(yè)績預(yù)告以及原材料價格情況，我們預(yù)計公司2022-2024歸母凈利潤分別為4.53/10.05/13.89億元（原預(yù)測為6.98/12.04/16.32億元）。參考可比公司估值，給予2023年20x PE，對應(yīng)目標(biāo)價27.8元，給予“強推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期；石墨化配套程度不及預(yù)期；負(fù)極行業(yè)供需惡化風(fēng)險等
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