>> 中銀證券-中科電氣(300035)盈利拐點將至，未來成長可期-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 1791KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李可倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司作為負極材料行業(yè)快速成長企業(yè)，出貨量保持較快增長。公司積極布局上游原材料，提升石墨化自供比例，業(yè)績有望進一步增長，維持買入評級。
支撐評級的要點
快速成長的負極材料企業(yè)。負極材料做為動力電池中的關(guān)鍵原材料，其出貨量隨著新能源行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)快速增長趨勢，2021年中國負極材料出貨量為63萬噸，近5年的年均復(fù)合增速為36.7%。中科電氣作為一家快速成長的負極材料企業(yè)，其產(chǎn)品技術(shù)不斷升級，出貨量近幾年呈現(xiàn)大幅度增長趨勢，2021年的出貨量為5.9萬噸，近5年的年均復(fù)合增速為54.3%，超過行業(yè)平均增速。此外，公司積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，前五大客戶占比約為60%，客戶分布較均衡。
負極材料業(yè)務(wù)盈利有望回暖。2022年負極材料行業(yè)出現(xiàn)了新的變化，主要體現(xiàn)在原材料石油焦價格的大幅上漲以及石墨化價格持續(xù)走高，并且負極材料價格漲幅顯著低于成本漲幅。公司在前三季度的單位盈利出現(xiàn)下滑。預(yù)計明年單位盈利有望實現(xiàn)修復(fù)。從成本端來看，明年石墨化產(chǎn)能會陸續(xù)投放，石油焦價格跟隨石油價格出現(xiàn)回落，成本會有較大幅度改善；從材料價格來看，公司負極材料產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定。我們預(yù)測，公司明年的單位盈利有望達到5,800元左右，回歸合理水平。
未來業(yè)績有望保持高速增長。我們測算，負極材料到2025年的需求量有望達到240萬噸，2022-2025年的年均復(fù)合增速有望達到28%，行業(yè)能夠跟隨新能源汽車行業(yè)的發(fā)展實現(xiàn)快速提升。中科電氣與頭部電池企業(yè)客戶進行合資建廠，其技術(shù)不斷優(yōu)化，生產(chǎn)工藝不斷升級，預(yù)計公司2023年出貨量能夠達到20萬噸，業(yè)績有望保持高速增長。
估值
結(jié)合公司近況與行業(yè)發(fā)展情況，我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)每股收益0.91/1.59/2.16元，對應(yīng)市盈率25.2/14.5/10.7倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格出現(xiàn)不利波動、新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預(yù)期、新能源汽車產(chǎn)品力不達預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈需求不達預(yù)期、疫情影響超預(yù)期。
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