>> 浙商證券-華發(fā)股份(600325)中報點評：H1業(yè)績穩(wěn)增長，現(xiàn)金流穩(wěn)健充裕-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊凡 |
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2023H1收入&利潤保持增長
2023H1華發(fā)股份收入314.78億元，同比增長22.88%；歸母凈利潤19.26億元，同比增長2.08%，每股收益0.88元，同比增長4.76%。利潤率方面，公司2023H1毛利率為18.85%，較2022H1毛利率21.42%下降2.57個百分點；凈利率為8.04%，較2022H1凈利率9.09%下降1.05個百分點。ROE方面，公司2023H1ROE較2022H1ROE提升0.71個百分點達到10.55%。
2023H1銷售同比增長50+%，行業(yè)穩(wěn)居Top1520
23H1公司實現(xiàn)銷售金額769.3億元，較去年同期增長55.76%；銷售面積247.8萬平方米，較去年同期增長38.67%，位列克而瑞銷售榜單第14位，較上年同期提升3位，行業(yè)地位進一步提升。其中，華東大區(qū)完成銷售406.16億元，銷售占比52.80%，壓艙石地位進一步穩(wěn)固；珠海大區(qū)完成銷售140.63億元，銷售占比18.28%，有效鞏固珠海龍頭地位；華南大區(qū)完成銷售183.40億元，銷售占比23.84%；北方大區(qū)完成銷售14.54億元，銷售占比1.89%；北京區(qū)域完成銷售24.52億元，銷售占比3.19%。
狠抓銷售回款，打開多元融資通道，經(jīng)營性現(xiàn)金流入同比翻倍
2023H1公司著重銷售回款，取得優(yōu)異成效。2023H1公司預(yù)收樓款為1081.5億元，較年初增長24%，銷售回款510.03億元，同比增長67%，待結(jié)算資源豐富。經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健充裕，2023H1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入333億元，同比增長152%。此外，公司在2023H1綜合融資成本下降至5.59%。公司持續(xù)拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低資金成本。在使用多元工具開拓融資渠道方面，公司首單Pre-Reits項目及類Reits次級份額轉(zhuǎn)售順利落地，首次實現(xiàn)自持次級債券盤活；股權(quán)融資方面，公司60億向特定對象發(fā)行股票項目申報已獲上交所審核通過。
積極補充核心城市土地儲備
2023H1公司積極在一二線核心城市補充土地，在深圳、上海、長沙、杭州、南京等城市補充11塊土地，土地面積81萬平，規(guī)劃建筑面積269萬平，權(quán)益建筑面積230萬平，權(quán)益比約為85%（因深圳寶安區(qū)冰雪文旅程面積占比較大且100%權(quán)益）。總體來看，公司圍繞既定戰(zhàn)略布局，聚焦核心城市，科學鋪排，優(yōu)選符合公司發(fā)展戰(zhàn)略、條件優(yōu)質(zhì)的項目，不斷增加優(yōu)質(zhì)土地儲備。
投資建議
我們認為，公司經(jīng)營具備經(jīng)營韌性，戰(zhàn)略重倉華東區(qū)域效果顯著，行業(yè)地位穩(wěn)固在Top15。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為30.8、35.8、37.9億元，對應(yīng)EPS為1.45、1.69、1.79元每股。我們認為公司銷售逆勢增長，有望在行業(yè)下行周期中率先恢復(fù)，給予公司2023年10倍PE估值，對應(yīng)目標價14.5元，維持“買入”評級。
風險提示：政策轉(zhuǎn)暖力度不及預(yù)期，開發(fā)資金到位不及預(yù)期。
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