>> 信達證券-華發(fā)股份(600325)2023年中報點評：歸母凈利實現(xiàn)逆勢增長，定增有望增強資本實力-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 1177KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
江宇輝 |
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竣工大幅增加帶動營收增長，歸母凈利潤實現(xiàn)逆勢增長。ummary]公司2023年上半年實現(xiàn)總營收314.78億元，同比增長22.88%，在行業(yè)持續(xù)下行的背景下，公司的總營收能夠?qū)崿F(xiàn)逆勢增長，主要由于公司2023上半年竣工面積持續(xù)增加，結(jié)算節(jié)奏加快。公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤19.26億元，同比增長2.08%。公司2023年上半年營收增速高于2022年上半年，但歸母凈利潤增速弱于2022年上半年主要由于：1）毛利率持續(xù)承壓：上半年毛利率水平18.85%，較上年同期下降2.57pct；2）權(quán)益比例下降：公司上半年少數(shù)股東損益占比較上年同期上升5.15pct；3）受銷售規(guī)模增長影響銷售費用增加，但整體費用率控制得當。
銷售：銷售業(yè)績持續(xù)突破，華東區(qū)域進一步穩(wěn)固。2023年上半年公司實現(xiàn)銷售金額769.3億元，較去年同期增長55.76%，銷售面積247.8萬平方米，較去年同期增長38.67%。上半年公司位列克而瑞銷售榜單第14位，較上年同期提升3位，行業(yè)地位進一步提升。其中華東大區(qū)壓艙石地位進一步穩(wěn)固，實現(xiàn)銷售金額406.16億元，同比增加38.5%；珠海大區(qū)完成銷售140.63億元，同比增加43.8%，銷售占比18.28%，區(qū)域龍頭地位進一步鞏固；華南大區(qū)完成銷售183.40億元，同比大幅增加158.4%；北京區(qū)域完成銷售24.52億元，同比大幅增加127.7%。公司可售資源豐富，我們認為隨著政策逐步落地，一線和強二線城市有望率先量穩(wěn)價升，公司的銷售規(guī)模有望進一步提升。
拿地：上半年持續(xù)聚焦熱點城市，多渠道獲取土地資源。2023年公司保持拿地節(jié)奏，上半年公司新增11宗地塊，土地出讓面積83.81萬平，計容建筑面積274.42萬平，比去年同期增加408.38%。從拿地金額來看，除深圳文旅城和珠海聯(lián)安村兩個項目外，上半年拿地金額153.72億元，一線城市占比12.5%，二線城市占比87.5%，體現(xiàn)公司持續(xù)布局高能級城市。具體到城市來看，公司上半年聚焦在核心熱點城市，公開市場拓展地塊全部位于上海、成都、杭州、長沙、南京和蘇州，同時公司聚焦在這些城市的核心區(qū)域，在成都高新區(qū)、杭州上城區(qū)、蘇州姑蘇區(qū)等核心區(qū)塊均有所斬獲。
融資：三道紅線保持“綠檔”，定增募資有望增強資本實力。2023上半年公司保持“三道紅線”綠檔，公司財報口徑凈負債率為71.7%，剔除預收賬款的資產(chǎn)負債率為66.7%，現(xiàn)金短債比為2.02倍。公司現(xiàn)存?zhèn)?guī)模433.69億元，考慮行權(quán)2023年內(nèi)待償還134.19億元，上半年綜合融資成本下降至5.59%，上半年公開發(fā)行境內(nèi)債券67.95億元；首單Pre-Reits項目及類Reits次級份額轉(zhuǎn)售順利落地，首次實現(xiàn)自持次級債券盤活。2022年12月公司發(fā)布定增預案募資60億元，定增方案已獲上海證券交易所審核通過，定增完成后有望增強公司資本實力。
維持公司“買入”評級。公司2023年竣工項目增加，結(jié)算節(jié)奏加快，并且公司待結(jié)算資源豐富，預計公司業(yè)績有望維持穩(wěn)定發(fā)展。預計公司2023-2025年EPS為1.42/1.61/1.82元/股，維持“買入”評級。
風險因素：房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊或放松不及預期；地產(chǎn)行業(yè)銷售下行幅度超預期；公司房地產(chǎn)銷售不及預期
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