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業(yè)績正增長，待結(jié)轉(zhuǎn)資源充足：2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入315億元，同比+22.9%；歸母凈利潤19億元，同比+2.1%；歸母凈利率較22年末上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至6.1%。公司整體毛利率受到房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率下行影響，較22年末下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至18.8%；歸母凈利潤占比較22年末上升21.6個(gè)百分點(diǎn)至76.1%。截至2023上半年末，公司合同負(fù)債990億元，較年初增長23.2%，奠定未來營收基礎(chǔ)。
　　銷售高增，布局聚焦：2023上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積247.8萬㎡，同比+38.7%；實(shí)現(xiàn)銷售金額769.3億元，同比+55.8%，增速處于行業(yè)較高水平。分區(qū)域看，公司在華東大區(qū)壓艙石地位進(jìn)一步穩(wěn)固，且在珠海有效鞏固了龍頭地位，上半年在華東大區(qū)、珠海大區(qū)、華南大區(qū)、北方區(qū)域、北京大區(qū)的銷售額占比分別為53%、18%、14%、2%、3%。上半年，公司通過公開競拍、股權(quán)合作、舊改等方式，斬獲多個(gè)優(yōu)質(zhì)新項(xiàng)目，均位于上海、廣州、深圳、成都、杭州等一線、強(qiáng)二線城市。
　　財(cái)務(wù)保持“綠檔”，融資渠道拓寬：截至2023上半年末，公司保持“綠檔”，剔除預(yù)收的資產(chǎn)負(fù)債率為67%，凈負(fù)債率為75%，現(xiàn)金短債比為2.1。公司融資渠道拓寬，資金成本下降，截止2023上半年末，公司綜合融資成本下降至5.59%；23上半年，公司首單Pre-Reits項(xiàng)目及類Reits次級(jí)份額轉(zhuǎn)售順利落地，首次實(shí)現(xiàn)自持次級(jí)債券盤活；積極開展股權(quán)融資60億向特定對(duì)象發(fā)行股票項(xiàng)目申報(bào)已獲上交所審核通過。
　　投資建議：公司作為區(qū)域龍頭國企，銷售高增，土儲(chǔ)布局聚焦，財(cái)務(wù)保持穩(wěn)健。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利分別為27.3/29.7/33.2億元，對(duì)應(yīng)每股收益EPS分別為1.29/1.40/1.57元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.7/8.0/7.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司開發(fā)物業(yè)銷售、結(jié)算不及預(yù)期；行業(yè)基本面下行超預(yù)期；政策轉(zhuǎn)暖力度不及預(yù)期。