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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收314.8億元，同比增長(zhǎng)22.9%；歸母凈利潤(rùn)19.3億元，同比增長(zhǎng)2.1%，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　營(yíng)收增速穩(wěn)健，業(yè)績(jī)維持正增長(zhǎng)。2023年上半年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.9%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.1%，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中仍能維持業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)實(shí)屬不易。歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速的主要原因是：1）毛利率同比下降2.6pct至18.8%；2）營(yíng)銷力度加大，銷售費(fèi)用率同比提升0.2pct至2.4%；3）少數(shù)股東損益占比同比提升3.4pct至23.9%。
　　深耕城市表現(xiàn)優(yōu)異，銷售業(yè)績(jī)穩(wěn)步突破。公司“立足珠海、面向全國(guó)”，2023年上半年實(shí)現(xiàn)銷售金額769.3億元，同比增加55.8%；銷售面積247.8萬(wàn)平，同比增加38.7%，高于市場(chǎng)平均水平，位列克而瑞全口徑銷售金額榜第14位，同比提升3位。其中，華東大區(qū)銷售406.2億元，占比52.8%，壓艙石地位進(jìn)一步穩(wěn)固；珠海大區(qū)銷售140.6億元，占比18.3%，繼續(xù)鞏固珠海龍頭地位。
　　聚焦優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)，精準(zhǔn)投拓核心城市。公司上半年通過(guò)公開(kāi)競(jìng)拍、合作、舊改等方式，獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目11個(gè)，包括上海虹橋中央商務(wù)區(qū)、松江洞涇軌交兩宗“明星地塊”。新項(xiàng)目均位于上海、廣州、深圳、成都等核心城市，極具發(fā)展后勁。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2023年上半年華發(fā)股份新增貨值198.5億元，排名第16位。
　　現(xiàn)金流穩(wěn)健充裕，多樣化融資降本增效。公司“三道紅線”綠檔的同時(shí)，一是緊抓銷售與回款，截至2023年上半年末，公司預(yù)收樓款1081.5億元，較年初增長(zhǎng)24%，銷售回款510.0億元，同比增長(zhǎng)67%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)健充裕；二是持續(xù)拓寬融資渠道，積極開(kāi)展股權(quán)融資，60億向特定對(duì)象發(fā)行股票項(xiàng)目申報(bào)已獲上交所審核通過(guò)。2023年上半年公司綜合融資成本下降至5.59%。
　　盈利預(yù)測(cè)：華發(fā)股份具備國(guó)資股東優(yōu)勢(shì)，扎根珠海、深入橫琴粵港澳國(guó)家級(jí)合作開(kāi)發(fā)區(qū)，銷售業(yè)績(jī)穩(wěn)步高增。我們維持其2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為29.0/32.2/35.3億元,對(duì)應(yīng)EPS為1.37/1.52/1.67元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.2X/7.4X/6.8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)下行壓力超預(yù)期；政策放松不及預(yù)期。