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投資要點(diǎn)：
　　營收增速靚眼，業(yè)績穩(wěn)中有升符合預(yù)期、充足預(yù)收款保障未來結(jié)算規(guī)模。公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入314.78億元，同比+22.9%（調(diào)整后）；凈利潤25.32億元，同比+6.6%（調(diào)整后）；歸母凈利潤19.26億元，同比+2.1%（調(diào)整后）；基本每股收益0.88元/股，同比+4.8%（調(diào)整后）。2023H1公司綜合毛利率、凈利率分別為18.8%、8.0%，同比分別-2.5pct、-1.2pct；期間費(fèi)率5.7%，同比-1.0pct。此外，公司投資收益2.45億元，同比-36.2%；少數(shù)股東損益6.06億元，同比+24.0%；公司結(jié)算規(guī)模增長可觀，但利潤率回落、投資收益及結(jié)算權(quán)益比下降等影響，使得公司歸母凈利潤增速低于營收增速。至2023H1，公司合同負(fù)債（含預(yù)收款）達(dá)995.2億元，同比+23%，是2022年?duì)I收1.7倍，未來結(jié)算項(xiàng)目有保障。公司23H1新開工85萬方、竣工面積274萬方，同比分別-53.9%、+47.2%。
　　 23H1銷售769億、同比+56%，排名升至第14、土儲(chǔ)布局核心一二線城市。公司公告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)銷售金額769.25億元，同比+55.8%；銷售面積247.8萬方，同比+38.7%，位列克而瑞銷售榜單第14位，同比提升3位；分區(qū)域看，公司在華東、珠海、華南、北方、北京區(qū)域銷售額分別占比52.8%、18.3%、23.8%、1.9%、3.2%。公司銷售回款510.03億元，同比+67%，回款資金充沛。在行業(yè)逆境中，公司憑借優(yōu)異的項(xiàng)目區(qū)域布局、品牌效應(yīng)使得銷售端呈現(xiàn)更強(qiáng)韌性。23H1公司積極通過公開競拍、股權(quán)合作、舊改等方式獲取土地資源，新增拿地274萬方，同比+407%，拿地銷售面積比111%，均布局在上海、廣州、深圳、成都、杭州等一二線城市。截至2023H1末，公司在建1,298萬平，公司堅(jiān)持4+1全國性戰(zhàn)略布局，已進(jìn)駐近50個(gè)城市，主要布局在核心一二線城市。
　　三條紅線穩(wěn)居綠檔，融資通暢、融資成本繼續(xù)下降。公司公告，2023H1，公司貨幣資金566.6億元，同比+6.3%；剔預(yù)后資產(chǎn)負(fù)債率為67%，凈負(fù)債率69%，現(xiàn)金短債比2倍，穩(wěn)居三道紅線綠檔。公司上半年通過發(fā)行中票、超短融、ABS等方式合計(jì)募資50億元，此外，公司早在2022年12月發(fā)布2022年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過60億元，其中華發(fā)集團(tuán)認(rèn)購金額不超過30億元；8月14日，公司公告，公司向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)已于8月3日獲上交所審核通過，后續(xù)待證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)后可實(shí)施。
　　公司具備多渠道融資優(yōu)勢(shì)，而股權(quán)融資方案也將進(jìn)一步助力公司的逆勢(shì)積極擴(kuò)張。
　　投資分析意見：業(yè)績穩(wěn)健、銷售靚眼，融資優(yōu)勢(shì)明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。華發(fā)股份國企背景，近來銷售實(shí)現(xiàn)快速增長，土地儲(chǔ)備充足且聚焦核心都市圈；降負(fù)債、去杠桿成效顯著，躋身綠檔企業(yè)，未來成長性、安全性兼具。我們維持公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為30.3、33.2、37.9億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23/24PE為7.9/7.2X，看好公司在行業(yè)格局優(yōu)化中將獲得銷量和盈利能力的雙升，維持目標(biāo)價(jià)15.1元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊，銷售超預(yù)期下滑，股權(quán)融資、項(xiàng)目收購具備不確定性，關(guān)注公司近期關(guān)于向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)公告。