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2023年上半年業(yè)績保持正增長，待結(jié)算資源充沛。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入314.8億元，同比增長22.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.3億元，同比增長2.1%。歸母凈利潤增速慢于營收的主要原因?yàn)椋?）毛利率下降：公司2023年H1銷售毛利率為18.8%，同比下降2.6PCT；2）結(jié)算權(quán)益比例下降：2023年H1少數(shù)股東損益占比為23.9%，同比提升5.1個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司預(yù)收樓款為1081.5億元，較年初增長24%，銷售回款510.0億元，同比增長67%，待結(jié)算資源豐富、經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健充裕。
　　銷售增速亮眼，“4+1”全國性戰(zhàn)略布局。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售金額769.3億元，同比增長55.8%；實(shí)現(xiàn)銷售面積247.8萬平米，同比增長38.7%。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年百強(qiáng)房企銷售金額同比微增0.1%，公司銷售明顯好于百強(qiáng)整體，銷售排名較同期進(jìn)一步提升3位至第14名，行業(yè)地位進(jìn)一步提升?！?+1”全國性戰(zhàn)略布局進(jìn)一步強(qiáng)化，華東大區(qū)銷售占比52.8%；珠海大區(qū)銷售占比18.3%；華南完成銷售占比23.8%；北方大區(qū)銷售占比1.9%；北京區(qū)域銷售占比3.2%。
　　投資聚焦核心城市，土儲充足。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年公司拿地總金額105.3億元，新增土地貨值198.5億元，拿地力度14%，同比降低17.7個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益比例90.9%，同比+34.4pct。城市結(jié)構(gòu)上，主要以成都（占48.6%）、上海（占18.2%）、杭州（占17.8%）、蘇州（占15.5%）為主。上半年公司擁有在建面積1298.2萬方。8月公司組建的聯(lián)合體成為靜安內(nèi)環(huán)天目社區(qū)歷史風(fēng)貌保護(hù)項(xiàng)目地塊的實(shí)施主體，總建筑面積約5.2萬方。
　　三道紅線穩(wěn)居綠檔，持續(xù)拓寬融資渠道。公司通過銷售端、融資端與投資端的戰(zhàn)略平衡，量入為出，在保持“三道紅線”綠檔的同時(shí)，延續(xù)“中而美”良好發(fā)展態(tài)勢。截至2023年6月末，公司剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負(fù)債率66.7%、凈負(fù)債率69.4%、現(xiàn)金短債比2.0。2023年上半年有息負(fù)債規(guī)模1560.8億元，較年初增長7.2%，公司綜合融資成本下降至5.59%。持續(xù)拓寬融資渠道，首單Pre-Reits項(xiàng)目及類Reits次級份額轉(zhuǎn)售順利落地，首次實(shí)現(xiàn)自持次級債券盤活；積極開展股權(quán)融資，60億向特定對象發(fā)行股票項(xiàng)目申報(bào)已獲上交所審核通過。
　　投資建議：華發(fā)股份銷售表現(xiàn)靚麗，排名快速提升；拿地聚焦核心城市，保持力度，未來增長可期。率先發(fā)布定增預(yù)案，為公司發(fā)展蓄力。我們維持預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS至1.45元、1.57元，以2023年8月29日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的PE為7.8倍和7.2倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端政策力度、銷售改善不及預(yù)期，定增落地不確定性。