>> 申萬(wàn)宏源-嘉曼服飾(301276)23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收購(gòu)暇步士IP打開成長(zhǎng)空間-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王立平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1）上半年終端復(fù)蘇，業(yè)績(jī)回升。23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億元，同比增長(zhǎng)5.2%，歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比增長(zhǎng)29.6%，扣非凈利潤(rùn)0.7億元，同比增長(zhǎng)7.4%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，非經(jīng)常性損益主要包括政府補(bǔ)助及投資收益。2）23Q2低基數(shù)下反彈，利潤(rùn)端增長(zhǎng)更顯著。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.3億元，同比增長(zhǎng)13.3%，歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同比增長(zhǎng)42.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比增長(zhǎng)33.0%。
線下渠道快速恢復(fù)，復(fù)蘇期重視門店質(zhì)量提升優(yōu)先于擴(kuò)張。分拆渠道看，23H1線上渠道營(yíng)收3.4億元，同比增長(zhǎng)1.2%，占比65.5%，毛利率同比提升1.9pct至62.4%。線下渠道合計(jì)收入1.8億元，其中，線下直營(yíng)/加盟營(yíng)收為1.3/0.5億元，同比增長(zhǎng)14.3%/12.9%，營(yíng)收占比為25.1%/9.5%，毛利率同比下滑5.75pct/上升0.2pct至61.1%/54.4%。23H1直營(yíng)門店凈關(guān)店4家至165家，年平效約1.3萬(wàn)元/平，運(yùn)營(yíng)12個(gè)月以上的直營(yíng)門店收入提升了16.5%，加盟門店凈關(guān)店12家至374家，期末合計(jì)門店數(shù)539家。
毛利率維持高位，凈利率同比提升。23H1毛利率同比小幅下滑0.08pct至61.3%，主要系線下直營(yíng)折扣力度加大，23Q2毛利率為61.2%，同比提升0.8%，隨客流恢復(fù)折扣力度收窄。23H1銷售/管理費(fèi)用率分別下滑0.01pct/提升0.3pct至33.7%/7.6%，凈利率同比提升3.5pct至18.4%。23H1末存貨金額3.9億元，較23Q1末進(jìn)一步降低，平均庫(kù)齡為3年，2年以內(nèi)庫(kù)存占比高達(dá)91%。
公告收購(gòu)暇步士品牌在中國(guó)內(nèi)地及港澳地區(qū)IP資產(chǎn)，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司公告：1）收購(gòu)暇步士IP資產(chǎn)：9月1日公告收購(gòu)暇步士（Hush Puppies）品牌在中國(guó)內(nèi)地及港澳地區(qū)IP資產(chǎn)，約定支付對(duì)價(jià)5880萬(wàn)美元（約人民幣4.3億元），購(gòu)買標(biāo)的為暇步士核心商標(biāo)以及全品類的155個(gè)相關(guān)商標(biāo)和2項(xiàng)專利、4項(xiàng)著作權(quán)、6項(xiàng)域名等IP在中國(guó)內(nèi)地與港澳的所有權(quán)，此前公司通過(guò)授權(quán)代理模式運(yùn)營(yíng)暇步士童裝業(yè)務(wù)，收購(gòu)后將全部轉(zhuǎn)化為自有品牌，且經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大至全品類，有望整合品牌各品類資源、放大協(xié)同效益，打開成長(zhǎng)上限，提升品牌價(jià)值。2）政府補(bǔ)助：8月28日公告其全資子公司寧波嘉迅收到政府補(bǔ)助2315萬(wàn)元，預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)化為公司2023年利潤(rùn)總額，測(cè)算對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增加約1736萬(wàn)元。
嘉曼服飾深耕國(guó)內(nèi)中高端童裝行業(yè)，構(gòu)建金字塔品牌矩陣形成強(qiáng)互補(bǔ)，旗下哈吉斯和暇步士品牌正處于高速成長(zhǎng)期，收購(gòu)暇步士品牌大中華區(qū)所有權(quán)有望打開成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)?；诠?3年中報(bào)、收購(gòu)和政府補(bǔ)助事項(xiàng)，調(diào)整23-25年線上收入增速至8%/25%/25% （原為24.0%/23.0%/21.6% ），調(diào)整23-25年線下收入增速至12.4%/23.6%/29.5%（原為9.8%/16.7%/15.8%），增加23年其他收益0.2億元，故上調(diào)23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為2.2/2.7/3.5億元（原為2.0/2.6/3.2億元），對(duì)應(yīng)PE為14/11/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：出生率持續(xù)下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；線上流量紅利衰退；品牌授權(quán)模式風(fēng)險(xiǎn)。
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