>> 國盛證券-明陽智能(601615)Q2盈利大幅改善實現(xiàn)扭虧，海外拓展順利可期-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊潤思 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收105.59億元，同比-25.84%；歸母凈利潤6.54億元，同比-73.28%；扣非凈利潤5.37億元，同比-76.66%。其中Q2營收78.4億元，同比+10.23%；歸母凈利潤8.8億元，同比-15.3%；扣非凈利潤8.27億元，同比-6.13%。
盈利扭虧為盈，實現(xiàn)邊際改善。2023H1公司分別實現(xiàn)銷售毛利率/凈利率18.36%/6.23%，同比-7.29%/10.93%；其中Q2分別實現(xiàn)銷售毛利率/凈利率20.09%/11.33%，同比-4.72%/3.31%，環(huán)比+6.72%/19.78%，盈利能力邊際大幅修復(fù)。從費用端來看，Q2銷售/管理/財務(wù)費用率分別環(huán)比-2.18%/6.02%/4.17%，期間費用率整體下降，公司精細(xì)化運營取得成效。從收入端來看，①Q(mào)2營收環(huán)比+188.24%，同環(huán)比均實現(xiàn)增長；②公司積極推動風(fēng)機大型化輕量化降低單位成本，根據(jù)公司業(yè)績演示材料，2023H1公司風(fēng)電機組出貨3.44GW，其中陸風(fēng)2.93GW，6-8MW機型出貨約占35%；海風(fēng)0.51GW，其中11MW機型出貨約占65%，大容量風(fēng)機規(guī)模出貨有助于盈利能力增強，Q2公司風(fēng)電機組出貨2.5GW，價格約2.89元/W，環(huán)比Q1提升23.61%。
在手訂單持續(xù)增加，海外市場開拓取得新進展。根據(jù)公司業(yè)績演示材料，2023H1全國公開市場風(fēng)電招標(biāo)量48.74GW，在近5年同期招標(biāo)量中位列第二，僅次于2022H1，未來下游需求景氣可見度高。在此背景下，2023H1公司風(fēng)電機組新增訂單達(dá)7.58GW，截至2023/6，在手訂單量達(dá)34.56GW，訂單儲備豐富，后續(xù)出貨有充足保障。公司加強東亞地區(qū)開發(fā)，2023/5與韓國Unison簽訂合作協(xié)議，獲得韓國訂單，海外市場訂單獲得新突破。
滾動開發(fā)規(guī)模大幅提升，“風(fēng)光兩翼”戰(zhàn)略取得新突破。截至2023/6，公司已投產(chǎn)新能源電站容量1.67GW，同比+11.04%；在建裝機容量約4.02GW，同比+87%，滾動開發(fā)運營模式成熟，對業(yè)績貢獻(xiàn)日益提升，2023H1實現(xiàn)發(fā)電收入8.33億元，占營收7.89%，未來公司將探索電站資產(chǎn)證券化，推進“滾動開發(fā)”進入新階段。光伏業(yè)務(wù)方面，2023H1公司發(fā)布了全新一代“朱雀”系列高效HJT光伏電池組件，首期產(chǎn)能已完全達(dá)產(chǎn)，對應(yīng)上半年光伏板塊毛利率超2%，同時鈣鈦礦電池研發(fā)取得重要突破，未來隨著“風(fēng)光兩翼”一體化布局持續(xù)推進，光伏產(chǎn)品將作為公司第二增長極與風(fēng)電業(yè)務(wù)實現(xiàn)良好協(xié)同。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023~2025年實現(xiàn)歸母凈利潤45.41/53.56/68.82億元，對應(yīng)PE估值7.7/6.5/5.1倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：海風(fēng)需求不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，風(fēng)機價格持續(xù)下跌。
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