>> 浙商證券-明陽智能(601615)2022年報及2023年一季報點評報告：海上風(fēng)機盈利能力持續(xù)高位，在建電站規(guī)模高速增長-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大?。?/td>
| 961KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
22年營收穩(wěn)健增長，23Q1交付結(jié)構(gòu)影響盈利。
22年公司營業(yè)收入307.48億元，同比增長12.98%；歸母凈利潤34.55億元，同比增長9.40%；毛利率為19.99%，同比減少1.44pct。23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.20億元，同比下降61.84%；歸母凈利潤-2.26億元，同比下降116.07%；毛利率13.37%，同比減少13.12pct，主要系一季度盈利能力偏高的海上風(fēng)機出貨占比偏低。
風(fēng)機：海上風(fēng)機盈利能力持續(xù)高位，在手訂單充足支撐高速增長。
22年公司風(fēng)機及相關(guān)配件銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收228.07億元，同比下降9.67%；毛利率為17.77%，同比減少1.39pct；風(fēng)機實現(xiàn)銷售7.31GW，同比增長21.14%；其中海上風(fēng)機交付2.22GW，同比下降23.37%；陸上風(fēng)機實現(xiàn)交付5.09GW，同比增長62.28%。公司海上風(fēng)機盈利能力強勁：22年以海上風(fēng)機為主的6.XMW風(fēng)機實現(xiàn)毛利率為25.44%，同比提升0.53pct。公司風(fēng)機在手訂單充沛，截至23Q1，公司風(fēng)機在手訂單累計32.25GW，較22年底新增1.83GW，支撐公司高速增長。
新能源運營：在建規(guī)模高速增長，滾動開發(fā)模式獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流。
22年公司風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.36億元，同比下降9.03%；毛利率為59.88%；同比減少6.79pct。截至23Q1末，公司在運營的新能源電站裝機容量1.56GW，相比去年同期增長24.74%；在建裝機容量3.59GW，相比去年同期增長106.79%；在建電站規(guī)模高速增長保證公司增長持續(xù)性。公司以“開發(fā)一批、建設(shè)一批、轉(zhuǎn)讓一批”為主要經(jīng)營模式。通過對新能源電站進行“滾動開發(fā)”實現(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。
盈利預(yù)測及估值
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司為國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備龍頭供應(yīng)商，加速新能源電站建設(shè)開發(fā)，我們維持公司2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為46.48、53.75、70.27億元，對應(yīng)EPS分別為2.05、2.37、3.09元/股，對應(yīng)PE分別為9、8、6倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，產(chǎn)品價格下降，風(fēng)電裝機不及預(yù)期。
|
|
