>> 民生證券-明陽智能(601615)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績階段承壓，回購夯實信心-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件概述：1、2023年4月28日，公司發(fā)布22年年報和23年一季報：2022實現(xiàn)營業(yè)收入307.48億元，同比+12.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤34.55億元，同比+9.40%；實現(xiàn)扣非凈利潤31.10億元，同比+4.01%。
單季度來看，公司2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入90.84億元，同比+4.09%，環(huán)比+22.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.10億元，同比-111.76%，環(huán)比-109.88%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入27.20億元，同比-61.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.26億元，同比116.07%；實現(xiàn)扣非凈利潤-2.90億元，同比-120.40%。
從盈利水平來看，23Q1公司實現(xiàn)銷售毛利率13.37%，同比-13.12Pcts，環(huán)比+1.07Pcts；23Q1凈利率為-8.45%，同比-28.12Pcts，環(huán)比-7.29Pcts。
2、5月5日公司發(fā)布股票回購預(yù)案：計劃按照回購價格上限20元/股，回購資金總額5億元（含）到10億元（含），回購2500-5000萬股用于股權(quán)激勵，彰顯了公司長期發(fā)展的信心。
交付結(jié)構(gòu)影響盈利，訂單飽滿夯實龍頭地位
分業(yè)務(wù)來看：1）風機制造板塊：2022年實現(xiàn)銷售收入228.07億元，同比-9.67%；風機對外銷售7.3GW，同比+21%，其中，陸風5.09GW（同比+62%）、海風2.22GW（同比-23%）。2023Q1公司風機銷售0.95GW，同比-41%（其中陸風約0.94GW、同比-4%，海風8MW、同比-99%）；受高毛利的海風交付量下降和整體風機均價下降影響，毛利率為5.02%，同比-20.7Pcts。2）電站業(yè)務(wù)：22年發(fā)電收入13.36億元，同比-9.03%；毛利率59.88%，同比-6.8Pcts；2022年電站銷售業(yè)務(wù)收入56.74億元，毛利率22.14%。此外，公司在手訂單/在建項目儲備量充足，23Q1公司風電機組新增訂單2.78GW，23Q1末公司在手訂單32.25GW，23Q1公司已投產(chǎn)新能源電站1563MW，在建裝機容量約3592MW。
風光儲氫多元化布局逐漸成型
公司堅持風光儲氫多元化布局，除前述的電站滾動開發(fā)之外，也在電站資產(chǎn)證券化領(lǐng)域深入探究；在光儲氫領(lǐng)域，2022年公司光伏異質(zhì)結(jié)電池片和組件生產(chǎn)線投產(chǎn)，2022年儲能出貨達到1087MWh。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為390.3、515.0、635.1億元，增速為27%/32%/23%；歸母凈利潤分別為43.4、57.7、74.2億元，增速為26%/33%/29%，對應(yīng)23-25年P(guān)E為9x/7x/5x，維持“推薦”評級。
風險提示：下游開拓不及預(yù)期；市場開拓不及預(yù)期；原材料價格持續(xù)高位。
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