>> 華西證券-三花智控(002050)汽零高增，期待新業(yè)務(wù)放量-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
970KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳玉盧 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年半年報：
23H1：營業(yè)收入實現(xiàn)125億元（YOY+23%），歸母凈利潤實現(xiàn)14.0億元（YOY+39%），扣非歸母凈利潤實現(xiàn)14.7億元（YOY+42%）。
23Q2：營業(yè)收入實現(xiàn)68.5億元（YOY+28%），歸母凈利潤實現(xiàn)7.9億元（ YOY+44% ），扣非歸母凈利潤實現(xiàn)9.1億元（YOY+45%）。
分析判斷:
收入：汽零高增，制冷表現(xiàn)穩(wěn)健
?。?）制冷：H1實現(xiàn)收入77億元（YOY+11%），根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，23年H1截止閥、四通閥和電子膨脹閥內(nèi)銷銷量實現(xiàn)雙位數(shù)增長，我們預(yù)計公司內(nèi)銷與行業(yè)表現(xiàn)一致。
?。?）汽零：H1實現(xiàn)收入48億元（YOY+51%），根據(jù)公司半年報，我們認為收入高增主要受益新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展，同時公司加強與戰(zhàn)略客戶的技術(shù)創(chuàng)新和聯(lián)合開發(fā)、在車型設(shè)計時通過以三花智控定義的標(biāo)準模塊熱管理為客戶帶來價值。
盈利：盈利能力穩(wěn)定提升
（1）H1毛凈利率：公司毛利率實現(xiàn)25.8%（YOY+1.6pct），公司凈利率實現(xiàn)11.1%（YOY+1.3pct）
（2）Q2毛/凈利率：公司毛利率實現(xiàn)26%（YOY+1.0pct），公司凈利率實現(xiàn)11.6%( YOY+1.3pct)
我們預(yù)計盈利能力提升主要受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、規(guī)模效應(yīng)、運費下降和匯率波動貢獻。其中H1投資凈收益虧損0.46億元（去年同期盈利0.47億元），主因匯率工具損益-0.53億元（非經(jīng)常）。
（3）H1分業(yè)務(wù)預(yù)計：
制冷：毛利率上半年實現(xiàn)25.9%（YOY+2.2pct），凈利率上半年實現(xiàn)9.9%（YOY+1.3pct）
汽零：毛利率上半年實現(xiàn)25.7%（YOY+0.4pct），凈利率上半年實現(xiàn)13.1%（YOY+0.43pct）
展望：期待新業(yè)務(wù)放量
根據(jù)公司半年報，公司2023年上半年儲能業(yè)務(wù)成功突破行業(yè)標(biāo)桿客戶，已實現(xiàn)營收。公司抓住儲能行業(yè)需求爆發(fā)的時間窗口，全面拓展，力爭成為全球儲能熱管理解決方案的領(lǐng)先供應(yīng)商。
在仿生機器人領(lǐng)域，公司聚焦機電執(zhí)行器，全方面配合客戶產(chǎn)品研發(fā)、試制、調(diào)整；同時，公司同步配合客戶量產(chǎn)目標(biāo)，積極籌劃機電執(zhí)行器海外生產(chǎn)布局。
投資建議
我們維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023-2025公司收入272、334、402億元，歸母凈利潤為31.5、39.6、47.9億元，對應(yīng)EPS分別0.84/1.06/1.28元（前次為0.88/1.10/1.33，根據(jù)wind，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股致總股本增加），以2023年8月22日收盤價27.53元計算，對應(yīng)PE分別為33/26/21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、訂單獲取不及預(yù)期、上游原材料成本波動等風(fēng)險、海運運費上漲以及港口堵塞造成貨物交付不及時風(fēng)險、新技術(shù)迭代風(fēng)險、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等。
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