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事件:
　　露露樂蒙（ LULU） 8月31日發(fā)布FY2023Q2業(yè)績公告：FY2023Q2，Lululemon營收同比+18%至22.1億美元，凈利潤為3.42億美元，同比+18%，EPS為2.68美元，去年同期為2.26美元，同比+19%。毛利率為58.8%，較去年同期+2.3pct，營業(yè)利潤率為21.7%，較去年同期+0.2pct，所得稅費(fèi)用增加30%至1.45億美元，F(xiàn)Y2023Q2有效稅率為29.8%，F(xiàn)Y2022Q2為27.9%。
　　投資要點(diǎn):
　　收入利潤增長表現(xiàn)強(qiáng)勁，中國市場同比+61.3%：FY2023Q2，Lululemon營收同比+18%至22.1億美元，凈利潤為3.42億美元，同比+18%，EPS為2.68美元，去年同期為2.26美元，同比+19%。毛利率為58.8%，較去年同期+2.3pct，營業(yè)利潤率為21.7%，較去年同期+0.2pct。1）分渠道：公司直營店銷售額同比+21.5%至11億美元，占比49.7%，較去年同期+1.4pct，DTC銷售額同比+15.2%至8.9億美元，占比40.5%，較去年同期-1pct，其他收入同比+15.1%至2.2億美元，占比9.9%，較去年同期-0.3pct。2）分地區(qū)：美國市場收入同比+11.5%至14.2億美元，占比65%，較去年同期-3.9pct，加拿大市場收入同比+9.8%至2.9億美元，占比13%，較去年同期-1pct，中國市場收入同比+61.3%至2.8億美元，占比13%，較去年同期+3.4pct，其他市場收入同比+41.9%至2.1億美元，占比10%，較去年同期+1.6pct。3）分品類：女裝收入同比+15.8%至14億美元，占比63.2%，較去年同期-1.3pct，男裝收入同比+15%至5.3億美元，占比24%，較去年同期-0.7pct，其他品類收入同比+40.1%至2.8億美元，占比12.8%,較去年同期+2pct。
　　庫存消化周期結(jié)束，現(xiàn)金充裕：截至FY2023Q2，公司庫存同比+14%至17億美元，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為11億美元。期內(nèi)公司以每股370.99美元的平均價格回購了50萬股普通股，成本為1.917億美元。我們認(rèn)為公司的庫存消化周期結(jié)束，下半年有望迎來主動補(bǔ)庫。
　　FY2023Q2門店數(shù)達(dá)672家，市場擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)：門店方面，截至2023年7月30日，公司自營門店數(shù)672家，凈開設(shè)了10家公司自營門店，其中，中國大陸107家門店，香港特別行政區(qū)9家門店，中國臺灣8家門店，澳門特別行政區(qū)有2家門店。公司預(yù)計(jì)在2023年凈開設(shè)約55家自營門店，并完成約25家同店改造，其中，國際市場將開設(shè)約35家門店，大部分計(jì)劃在中國開設(shè)。
　　公司上調(diào)全年指引，收入端展望樂觀：FY2023Q3，公司預(yù)計(jì)收入將在21.65-21.9億美元，增長17%-18%。EPS預(yù)計(jì)在2.23美元-2.28美元，假設(shè)稅率約為30.5%。FY2023，公司預(yù)計(jì)收入將在95.1-95.7億美元（此前為94.4-95.1億美元），增長17%-18%。EPS預(yù)計(jì)在12.02 -12.17美元（此前為11.74-11.94美元），假設(shè)稅率約為30%。
　　盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計(jì)公司FY2023、FY2024和FY2025收入為95.3、114.3及137.3億美元，同比增17%、20%、20%；凈利潤15.6、19.2、23.6億美元，同比增82%、24%、23%，EPS為12.11、15.14和18.54美元。對應(yīng)8月31日收盤價，PE為32、25和21X?？春霉鹃L期品牌價值在全方面擴(kuò)張與產(chǎn)品升級下進(jìn)一步獲得更多消費(fèi)者認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)亮眼收入與業(yè)績增長，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險；新品類市場反響不及預(yù)期風(fēng)險；新市場開拓遇阻風(fēng)險；疫情反復(fù)影響門店?duì)I業(yè)風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)下行需求復(fù)蘇不足風(fēng)險；市場競爭加劇，競爭格局惡化風(fēng)險。