>> 華西證券-陽光電源(300274)光儲助推業(yè)績高速成長，公司盈利能力顯著抬升-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
1027KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊睿 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
近期，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入286.22億元，同比+133.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤43.54億元，同比+383.55%。分季度來看，單二季度實現(xiàn)營業(yè)總收入160.42億元，同比+107.97%，環(huán)比+27.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.46億元，同比+481.46%，環(huán)比+88.80%。其中2023H1光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設備以及儲能系統(tǒng)收入分別為116.25、85.23億元，分別占總營業(yè)收入比40.61%、29.78%，受益于全球新能源市場快速增長，公司加大研發(fā)創(chuàng)新，推動市場、產(chǎn)品全覆蓋，進一步夯實市場領先地位，帶動營收利潤高速增長。
分析判斷:
多因素助推公司盈利能力持續(xù)攀升
2023H1，公司實現(xiàn)銷售毛利率29.42%，同比+3.88pct；銷售凈利率15.41%，同比+7.74pct。分季度看，二季度公司盈利能力持續(xù)提升，Q2公司實現(xiàn)銷售毛利率30.53%，同比+7.33pct，環(huán)比+2.53pct；銷售凈利率17.97%，同比+11.24pct，環(huán)比+5.81pct。品牌溢價+產(chǎn)品創(chuàng)新+規(guī)模效應多方面助推毛利率提升，同時運費下降+匯兌收益短期內(nèi)也進一步增厚公司利潤。從費用率方面來看，公司精細化管理能力逐步體現(xiàn)，2023H1公司期間費用率從2022H1的22.16%下降至14.32%，同比-7.84pct，其中銷售費用率6.81%，同比-2.29pct，管理費用率4.93%，同比-3.41pct，研發(fā)費用率3.67%，同比-2.22pct。
開創(chuàng)新品類+全球化品牌戰(zhàn)略，公司光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固
2023H1公司光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設備實現(xiàn)營業(yè)收入116.25億元，同比+83.54%，實現(xiàn)毛利率39.50%，同比+8.14pct。公司推出的大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器銷售應用不斷拓展，其中1+X模塊化逆變器累計在全球簽單量已經(jīng)超過16GW；同時公司持續(xù)加強研發(fā)創(chuàng)新，大力推進全球化品牌戰(zhàn)略，深耕重點細分市場，充分發(fā)揮全球營銷、服務及供應鏈優(yōu)勢，全球競爭力及影響力持續(xù)提升，截至2023年6月，公司逆變設備全球累計裝機量突破405GW。我們認為，伴隨著組件價格持續(xù)下降，地面電站需求有望進一步釋放，公司憑借其強大的品牌力、產(chǎn)品力推動光伏逆變器業(yè)務持續(xù)增長。
儲能業(yè)務高速增長，持續(xù)斬獲海內(nèi)外儲能訂單
2023H1公司儲能業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入85.23億元，同比+257.26%，實現(xiàn)毛利率30.66%，同比+12.29pct。根據(jù)半年報披露，公司面向海外大型地面應用場景，推出“三電融合”的PowerTitan 2.0全液能儲能系統(tǒng)，采用314Ah大容量電芯，配置嵌入式PCS，實現(xiàn)交直流一體化，標準20尺集裝箱容量達2.5MW/5MWh，同時搭載干細胞電網(wǎng)技術，實現(xiàn)系統(tǒng)更高效、更友好、更安全。同時公司在美、英、德等成熟電力市場競爭優(yōu)勢凸顯，持續(xù)斬獲多個海內(nèi)外儲能項目：①公司通過澳洲GPS并網(wǎng)許可，簽約南澳最大獨立儲能訂單138MW/330MWh；②簽訂英國825MWh儲能大單；③助力中國南網(wǎng)范圍內(nèi)規(guī)模最大的儲能電站“廣西崇左市板崇200MW/400MWh儲能項目”一期成功并網(wǎng)投產(chǎn)。
新能源投資開發(fā)業(yè)務持續(xù)擴張，光儲項目實現(xiàn)歐洲突破
2023H1公司新能源投資開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入75.60億元，同比+162.79%，實現(xiàn)毛利率11.53%，同比-4.21pct。①國內(nèi)市場方面，公司集中式&分布式電站開發(fā)齊頭并進。一方面控股子公司陽光新能源全面對接國家大型風電光伏基地、整縣推進光伏/風電開發(fā)等國家重大能源戰(zhàn)略，持續(xù)加強項目儲備與資源轉(zhuǎn)化，在國內(nèi)市場建成安徽最大電網(wǎng)側(cè)儲能應用項目等代表性項目，新增獲取滁州定遠145MW風電項目、荊州公安200MW漁光互補光伏發(fā)電項目等地面項目；另一方面，公司在分布式光伏領域快速突破，工商業(yè)光伏方面，2023年上半年公司建成全國最大12MW“隔墻售電”工商業(yè)光伏項目，與立白科技、安利股份、古井貢酒、湖北寶乾、上峰水泥等知名品牌形成項目落地，與近千家工商企業(yè)達成合作，累計開發(fā)工商業(yè)光伏電站超4GW，在家庭光市場，公司持續(xù)放大產(chǎn)品及技術優(yōu)勢，穩(wěn)居家庭光伏第一陣營。②海外市場方面，公司已經(jīng)在歐洲實現(xiàn)里程碑突破。公司加快海外市場拓展，獲取西班牙Coria 135MW ac光伏+儲能項目并網(wǎng)許可。
投資建議
考慮公司在行業(yè)中的龍頭地位和行業(yè)增長帶來的空間，同時考慮公司精細化管理能力有望持續(xù)鞏固其高盈利水平，我們將公司2023-2025年營業(yè)總收入由717.03、991.08、1259.77億元分別上調(diào)至723.57/999.73/1265.57億元，同比增長79.7%/38.2%/26.6%；2023-2025年的歸母凈利潤由68.24、86.68、110.59億元分別上調(diào)至至86.12、110.45、131.68億元，同比增長139.7%/28.3%/19.2%，相應EPS分別為5.80/7.44/8.87元，以23年8月25日收盤價98.18元/股計算，當前股價對應PE為17/13/11倍，維持“增持”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇的風險、海外市場政策的風險、海外渠道拓展不及預期、新產(chǎn)品放量不及預期、原材料價格風險等。
|
|
