>> 國泰君安-中炬高新(600872)2023年中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，治理理順重新出發(fā)-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，徐洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績符合預(yù)期，空白市場加速擴張成亮點，遠期看管理改善帶動全國化步伐加速，因此長期成長可期。
投資要點：
維持“增持”評級。不考慮訴訟事件的影響，歸因于消費力復(fù)蘇及成本下降幅度不及預(yù)期，下調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測至0.83/1.04/1.29元，同比扭虧/+25%/+24%（前值分別為0.95/1.20/1.48元），維持目標(biāo)價46.03元。
業(yè)績符合預(yù)期，空白市場加速擴張成亮點。2023H1美味鮮營收25.7億元，同比+4.4%，歸母凈利潤3.2億元，同比+10.4%；Q2單季度實現(xiàn)營收12.5億元，同比+1%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比+8.3%。分區(qū)域看，中西部市場收入同比+12.57%，引領(lǐng)大盤，主要歸功于空白區(qū)域的持續(xù)擴張。
成本下行帶動調(diào)味品毛利率改善。2023H1調(diào)味品毛利率同比+0.87pct，主要歸功于黃豆、添加劑等原材料價格下降；2023H1扣非凈利率同比-0.21pct。
管理改善帶動全國化步伐加速，長期成長可期。隨著中山國資委重新成為中炬高新的實控人，我們看好從上到下士氣的提振疊加未來職業(yè)經(jīng)理人到位驅(qū)動公司管理效率持續(xù)釋放，考慮到公司當(dāng)前縣級市場覆蓋率才71%且在內(nèi)陸市場仍存在很大挖潛空間，因此我們看好后續(xù)公司通過渠道擴張逐步實現(xiàn)全國化布局，長期成長可期。
風(fēng)險提示：管理優(yōu)化力度不及預(yù)期；需求復(fù)蘇不及預(yù)期等
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