久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

東方甄選公布23財(cái)年（2022.6-2023.5），財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入45.1億元，同比增長(zhǎng)402%，歸母凈利潤(rùn)9.71億元，同比扭虧為盈。我們認(rèn)為公司收入和利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，主要源于東方甄選成功轉(zhuǎn)型直播電商，該業(yè)務(wù)為公司帶來(lái)豐厚利潤(rùn)。
　　自營(yíng)品占比提升，收入增長(zhǎng)亮眼。公司全年直播銷(xiāo)售GMV達(dá)到100億元，雖然下半年財(cái)年（2022.12-2023.5）疫后線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)擠占線上銷(xiāo)售，公司下半財(cái)年GMV仍環(huán)比提升8.3%至52億元，凸顯公司粉絲的粘性。銷(xiāo)售流水持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，公司不斷開(kāi)發(fā)自營(yíng)產(chǎn)品，截止23財(cái)年年底自營(yíng)產(chǎn)品品類(lèi)突破120種，環(huán)比上半年增長(zhǎng)85%。全年自營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入26億元，占收入比重達(dá)67%。公司線上COSTCO的銷(xiāo)售模式逐步清晰，未來(lái)推出會(huì)員制將進(jìn)一步增強(qiáng)粉絲粘性，并逐步將現(xiàn)有4180萬(wàn)粉絲逐步變現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)會(huì)員會(huì)費(fèi)收入將成為公司收入的壓艙石，增加公司收入的穩(wěn)定性。我們預(yù)計(jì)隨著公司不斷開(kāi)拓自營(yíng)產(chǎn)品，自營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比將在24/25/26財(cái)年分別達(dá)到41.8/57.2/75.5億元，3年CAGR達(dá)到42%。
　　拓展直播平臺(tái)，保證銷(xiāo)售增長(zhǎng)。面對(duì)疫后線下社交恢復(fù)，擠占線上購(gòu)物時(shí)間的不利局面，公司通過(guò)擴(kuò)展直播平臺(tái)于甄選APP上試播自營(yíng)商品帶貨，并通過(guò)對(duì)核心員工的股權(quán)激勵(lì)（4月11日，公司公告向154人授出股份獎(jiǎng)勵(lì)3045.9萬(wàn)股，折算價(jià)值約8.88億港元），激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力，保證直播業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。公司GMV在經(jīng)歷23年春節(jié)后淡季后逐步回升，23財(cái)年日均GMV2,868萬(wàn)元，而5月（FY23年最后一個(gè)月）日均GMV達(dá)到2,919萬(wàn)元，銷(xiāo)售回暖的趨勢(shì)明顯。同時(shí)公司公布將于8月29日于淘寶平臺(tái)開(kāi)啟直播帶貨銷(xiāo)售，未來(lái)多平臺(tái)直播業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式逐步清晰，從而推動(dòng)公司銷(xiāo)售GMV穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)24至26財(cái)年日均GMV分別達(dá)到4000/5000/6000萬(wàn)元。
　　教育業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。23財(cái)年公司大學(xué)業(yè)務(wù)收入5.9億元（同比增長(zhǎng)14.2%），機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入3800萬(wàn)元（同比下降40%）。大學(xué)業(yè)務(wù)付費(fèi)培訓(xùn)人次同比增長(zhǎng)6.4%達(dá)到58.1萬(wàn)人。生均收費(fèi)提升18%至1544元，人次與生均收費(fèi)雙增。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司將依托新東方品牌實(shí)現(xiàn)大學(xué)業(yè)務(wù)將穩(wěn)定發(fā)展，24至26財(cái)年收入復(fù)合增速為6.6%。
　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。隨著公司全面轉(zhuǎn)型直播電商業(yè)務(wù)并取得成功，未來(lái)伴隨直播平臺(tái)的拓展，自有APP私域流量的不斷積累以及通過(guò)會(huì)員會(huì)費(fèi)變現(xiàn)，公司業(yè)務(wù)直播帶貨業(yè)務(wù)將迎來(lái)快速發(fā)展。我們上調(diào)公司24/25/26財(cái)年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至12.6/14.8億元（原預(yù)測(cè)為11.7/13.9億元），新增26財(cái)年歸母凈利潤(rùn)17.2億元。通過(guò)STOP估值，我們得到新東方在線目標(biāo)企業(yè)價(jià)值562.4億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)55.47港元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：東方甄選內(nèi)容質(zhì)量下滑，導(dǎo)致用戶粘性下降，影響GMV；學(xué)歷提升需求下降，大學(xué)生業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期。