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事件：東方甄選FY2023實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.10億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)的凈總營(yíng)收同比增加651%，實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)9.71億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，NONGAAP凈利潤(rùn)10.89億元，調(diào)整部分主要系股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的股份酬金開支1.04億元。
　　點(diǎn)評(píng)：直播電商快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)率表現(xiàn)穩(wěn)健。公司直播電商業(yè)務(wù)保持快速成長(zhǎng)，F(xiàn)Y2023共實(shí)現(xiàn)GMV100億元，訂單數(shù)量超過(guò)1.36億，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39億元。對(duì)應(yīng)FY2023年傭金率為17%左右，GMV凈利潤(rùn)率在10%左右，與半年度接近，仍維持高利潤(rùn)率水平。此外，公司持續(xù)發(fā)力打造自營(yíng)產(chǎn)品，全年?duì)I收超26億元，在GMV中占比為26%，較半年度提升5.2pcts。公司在抖音平臺(tái)目前主號(hào)表現(xiàn)穩(wěn)健，垂號(hào)增長(zhǎng)亮眼，東方甄選美麗生活618實(shí)現(xiàn)GMV超2億元，在6大賬號(hào)的基礎(chǔ)上后續(xù)有望進(jìn)一步挖掘垂類賬號(hào)，提升GMV規(guī)模。
　　豐富SKU優(yōu)化供應(yīng)鏈，深耕運(yùn)營(yíng)構(gòu)建能力壁壘。公司重視貨品和供應(yīng)鏈建設(shè)，截至5月31日公司自營(yíng)產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)120個(gè)，618期間荔枝、南美白蝦、烤腸均實(shí)現(xiàn)GMV超1000萬(wàn)，自營(yíng)品及直播團(tuán)隊(duì)人數(shù)達(dá)到1103人，其中供應(yīng)鏈和產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)達(dá)到346人。物流配送方面與順豐、京東等行業(yè)頭部公司合作深度優(yōu)化配送效率。此外，公司也在持續(xù)深耕運(yùn)營(yíng)能力，通過(guò)邀請(qǐng)嘉賓、地區(qū)專場(chǎng)等形式進(jìn)行內(nèi)容創(chuàng)新，同時(shí)在SKU豐富度提升的基礎(chǔ)上，不斷完善選品策略，保持品牌調(diào)性的同時(shí)持續(xù)帶來(lái)銷售轉(zhuǎn)化的提升。
　　APP直播表現(xiàn)良好，入駐淘寶開啟跨平臺(tái)增長(zhǎng)。公司于7月開啟APP直播，7月26日開播4天實(shí)現(xiàn)GMV超1.1億元，另?yè)?jù)七麥數(shù)據(jù)，7月以來(lái)APP累計(jì)下載量突破76萬(wàn)，展現(xiàn)出公司良好的運(yùn)營(yíng)能力和用戶粘性。未來(lái)公司將進(jìn)一步完善會(huì)員體系，通過(guò)小程序、社群等更多渠道深度沉淀私域流量。此外，公司也將于8月29日在淘寶開啟首場(chǎng)直播，通過(guò)不斷完善的運(yùn)營(yíng)能力，跨平臺(tái)布局逐步加速，未來(lái)有望擺脫單一平臺(tái)依賴，構(gòu)建自身品牌壁壘，打開增長(zhǎng)空間。
　　投資建議：淘寶和APP的布局彰顯了公司良好的成長(zhǎng)性，隨著運(yùn)營(yíng)端的=持續(xù)優(yōu)化，我們持續(xù)看好公司直播電商業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)FY2024/2025/2026年公司凈利潤(rùn)分別為9.87/12.92/15.65億元，同比增長(zhǎng)2%/31%/21%，NON-GAAP凈利潤(rùn)為13.47/15.02/16.55億元，同比增長(zhǎng)27%/12%/10%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：GMV增長(zhǎng)不及預(yù)期、消費(fèi)需求不達(dá)預(yù)期、流量成本增加