>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報：煤價底部支撐驅(qū)動估值修復(fù)，再度建議配置煤炭板塊-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 2534KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周產(chǎn)地煤價繼續(xù)上漲。截至9月1日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價915.0元/噸，周環(huán)比上漲25.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）737.0元/噸，周環(huán)比上漲13.0元/噸；大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）700.0元/噸，周環(huán)比上漲8.0元/噸。
內(nèi)陸電廠庫存繼續(xù)上升。截至9月2日，本周秦皇島港鐵路到車3676車,周環(huán)比下降29.31%；秦皇島港口吞吐34.6萬噸,周環(huán)比下降33.59%。國內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國投京唐港）周內(nèi)庫存水平均值1051.8萬噸，較上周的1107.86萬噸下跌56.1萬噸，周環(huán)比下降5.06%。截至8月31日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存8281.10萬噸，較上周上升144.30萬噸，周環(huán)比增加1.77%；日耗為356.70萬噸，較上周下降24.70萬噸/日，周環(huán)比下降6.48%；可用天數(shù)為23.2天，較上周上升1.90天。
國際動力煤價格小幅下跌。港口動力煤：截至9月1日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價845.0元/噸，周上漲27.0元/噸。截至8月30日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格87.6美元/噸，周環(huán)比下跌0.5美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價120.0美元/噸，周環(huán)比下跌3.5美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價95.1美元/噸，周環(huán)比下跌1.4美元/噸。
焦炭方面：貨源集中流向終端，基本面延續(xù)弱勢。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至2023年9月1日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級冶金焦報1910元/噸，周環(huán)比持平。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級冶金焦報2080元/噸，周環(huán)比持平。綜合來看，焦炭市場弱勢運(yùn)行，隨著原料煤成本繼續(xù)松動，焦企仍有一定邊際利潤，生產(chǎn)積極性多高穩(wěn)，下游鋼廠隨著到貨增加外加看空預(yù)期多有控量表現(xiàn)，供應(yīng)端不同程度累庫，不過整體看焦炭累庫壓力不大，目前焦炭呈現(xiàn)供強(qiáng)需強(qiáng)格局，疊加入爐煤成本強(qiáng)支撐，煤炭資源網(wǎng)預(yù)計(jì)焦炭市場或有走強(qiáng)可能，繼續(xù)關(guān)注鋼廠生產(chǎn)及利潤變化情況，后期關(guān)注投機(jī)需求外加旺季鋼材的需求韌性。
焦煤方面：原料市場情緒好轉(zhuǎn)，蒙五報價上調(diào)。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至9月1日，CCI山西低硫指數(shù)1943元/噸，日環(huán)比持平；CCI山西高硫指數(shù)1714元/噸，日環(huán)比持平；CCI靈石肥煤指數(shù)1750元/噸，日環(huán)比上漲50元/噸。產(chǎn)地供應(yīng)緩慢恢復(fù)，不過仍有煤礦尚在停產(chǎn)，整體供應(yīng)稍顯緊張，需求端，近日成材價格小幅上漲，市場情緒稍有好轉(zhuǎn)，下游部分焦企因庫存低位少量補(bǔ)庫，線上競拍部分煤種出現(xiàn)反彈。在下游剛需支撐下，產(chǎn)地多數(shù)礦點(diǎn)出貨穩(wěn)定，整體累庫幅度較小，煤價仍多穩(wěn)為主。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時。本周，國內(nèi)坑口和港口煤價煤價整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，截至9月1日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價845.0元/噸，周上漲27.0元/噸。需要注意的是，當(dāng)前迎峰度夏需求峰值已過，煤炭正處于消費(fèi)淡季，而當(dāng)前煤價卻難已下跌，甚至出現(xiàn)了連續(xù)上漲行情，淡季不淡格局或會重現(xiàn)。反觀海外煤炭需求，東南亞用煤需求呈現(xiàn)明顯增長，如印度聯(lián)邦電力部要求所有使用進(jìn)口煤的燃煤電廠在10月底之前維持滿負(fù)荷運(yùn)行以便應(yīng)對持續(xù)的高溫天氣，孟加拉國出于同樣的原因也加大對海運(yùn)煤的采購。值得關(guān)注的是，歐盟已悄悄開始松綁能源政策，法國政府近日延長了一項(xiàng)計(jì)劃，允許電力生產(chǎn)商在今年冬天燃燒更多的煤炭，以防止?jié)撛诘碾娏Χ倘保瑫r財(cái)聯(lián)社也認(rèn)為歐盟今冬將燃燒更多煤炭。總體上，我們認(rèn)為近期海內(nèi)外煤價小幅上漲，疊加國內(nèi)煤礦安全強(qiáng)監(jiān)管帶來產(chǎn)地階段性供給收縮以及非電需求環(huán)比略有改善，煤價底部或已確立，一定程度上也緩解了市場的悲觀情緒。能源大通脹背景下，未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，建議積極把握階段性調(diào)整帶來的底部配置機(jī)會。
投資建議：結(jié)合我們對能源產(chǎn)能周期的研判，可以認(rèn)為在全國煤炭增產(chǎn)保供的形勢下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢或?qū)⒊掷m(xù)整個“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭價格中樞保持高位，疊加煤炭央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?。我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自上而下重點(diǎn)關(guān)注四條主線：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、山煤國際、廣匯能源、晉控煤業(yè)等；二是在央企控股上市公司質(zhì)量提升工作推動下資產(chǎn)價值重估提升空間大的煤炭央企中國神華、中煤能源等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、盤江股份等；四是建議關(guān)注可做冶金噴吹煤的無煙煤相關(guān)標(biāo)的蘭花科創(chuàng)、華陽股份等，以及新一輪產(chǎn)能周期下煤炭生產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域的相關(guān)機(jī)會，如天地科
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