>> 廣發(fā)證券-家電行業(yè)2023年中報綜述：23Q2收入環(huán)比提速，盈利持續(xù)改善-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1118KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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核心觀點：
2023H1：板塊營業(yè)總收入7622億元（YoY+4.5%），凈利潤554億元（ YoY+13.3% ），毛利率24.7% （ YoY+2.4pct ），凈利率8.4%（YoY+0.6pct）。（本文凈利率/凈利潤均指剔除異常公司后歸母口徑）
2023Q2：板塊營業(yè)總收入4124億元（YoY+7.1%，增速環(huán)比+5.5pct），凈利潤324億元（YoY+15.7%，增速環(huán)比+5.6pct），毛利率25.7%（YoY+3.0pct），凈利率9.0%（YoY+0.7pct）。
收入端看，23Q2延續(xù)改善態(tài)勢，各板塊同比均實現(xiàn)增長，其中白電持續(xù)領(lǐng)跑、小家電改善最明顯。23Q2板塊總營收同比+7.1%，其中白電、黑電、廚電、小家電、零部件、照明電工分別同比+9.2%、+3.1%、+5.4%、+3.4%、+2.2%、+11.2%，增速環(huán)比+3.0pct、+9.3pct、+10.4pct、+14.9pct、+4.2pct、+4.5pct。上半年空調(diào)景氣度較好，后續(xù)其他可選品類有望逐步恢復(fù)；出口基數(shù)偏低且海外去庫存后進(jìn)入補(bǔ)庫周期，外銷邊際向好。
盈利端看：23Q2同環(huán)比均有改善，板塊單季凈利率接近2019年水平，規(guī)模效應(yīng)下有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。23Q2板塊凈利率同比+0.7pct，其中白電、黑電、廚電、小家電、零部件、照明電工分別同比+0.6pct、-1.2pct、+1.9pct、+0.7pct、+0.9pct、+2.7pct。后續(xù)原材料、匯率要素可能弱于上半年，但收入恢復(fù)增長后規(guī)模效應(yīng)變強(qiáng)，我們認(rèn)為盈利改善仍將貫穿全年。
白電：2023H1收入/利潤分別同比+7.8%/+15.4%；23Q2收入/利潤分別同比+9.2%/+17.3%，毛利率、凈利率同比+2.2pct、+0.6pct?？照{(diào)景氣度較好，龍頭公司均延續(xù)穩(wěn)健增長，海信家電超預(yù)期。
廚電：2023H1年收入/利潤分別同比+0.5%/+12.4%；23Q2收入/利潤分別同比+5.4%/+20.0%，毛利率、凈利率同比+3.1pct、+1.9pct?？⒐じ纳浦鸩絺鲗?dǎo)至收入端，板塊盈利修復(fù)略超預(yù)期。
小家電：2023H1年收入/利潤分別同比-4.1%/-2.1%；23Q2收入/利潤分別同比+3.4%/+11.6%，毛利率、凈利率同比+1.8pct、+0.7pct。需求環(huán)比改善，出口鏈、消費降級標(biāo)的業(yè)績領(lǐng)跑，石頭科技超預(yù)期。
黑電：2023H1年收入/利潤分別同比-1.4%/-3.2%；23Q2收入/利潤分別同比+3.1%/-32.1%，毛利率、凈利率同比+5.2pct、-1.2pct。彩電集中度提升，海信視像業(yè)績高增，智能投影增速放緩。
投資建議：白電業(yè)績保持穩(wěn)步向上，估值中等偏下，推薦美的集團(tuán)、海信家電（A/H）、海爾智家（A/H）；出口改善確定性強(qiáng)，推薦比依股份、新寶股份；業(yè)績有拐點的成長股石頭科技、飛科電器。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱等。
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