>> 中郵證券-科華數據(002335)數據中心為基，光儲業(yè)務高增，強化海外拓展-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王磊 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年報。
2023H1公司營收34.0億元，同比+53.5%；歸母凈利潤3.2億元，同比+93.7%；其中2023Q2公司營收19.1億元，同環(huán)比分別+56.3%/+27.9%，歸母凈利潤1.8億，同環(huán)比分別+162.1%/24.2%。
收入端：新能源是公司業(yè)績高增的引擎。2023H1公司新能源產品、數據中心、IDC服務、智慧電能產品營收分別為15.9/6.4/6.5/4.9億元；同比分別為+283.1%/+12.0%/-12.7%/9.0%。
利潤端：費用管理優(yōu)化，盈利改善。2023H1公司毛利率、凈利率分別29.3%/9.7%，同比分別-1.7pcts/+1.9pcts。2023H1公司主要費用中，銷售費用率（9.3%）、管理費用率（7.8%）和財務費用率（0.9%）下降明顯，研發(fā)費用率（6.2%）有所上升，四項費用率總體下降3.83pcts，有效提升公司的盈利能力。
新能源產品不斷豐富，儲能項目不斷落地，積極拓展海外。公司核心產品涵蓋3kW-9MW光伏逆變器、3kW-6.9MW儲能變流器、1500VS3液冷儲能系統(tǒng)、EMS智慧管理平臺等，推出S3-EStore一體式智能液冷儲能系統(tǒng)面向海外工商業(yè)儲能。2023H1公司成功交付多個大儲、工商業(yè)儲能示范項目。海外方面，與土耳其Elin、丹麥JGH簽署戰(zhàn)略合作。
數據中心產品持續(xù)迭代，業(yè)務穩(wěn)定增長。公司目前有9大數據中心，自持機柜3萬多個，在全國運營20多個數據中心。公司高度重視數據中心產品技術的研發(fā)，是行業(yè)內液冷領域的先行者，WiseCooling液冷解決方案專門針對高密度服務器而設計。產品持續(xù)迭代升級，公司發(fā)布新一代模塊化數據中心產品——慧云7.0。產品力的持續(xù)提升將有助于業(yè)績的穩(wěn)步提升。
公司是國內UPS龍頭企業(yè)之一，募投擴產抓住國內UPS行業(yè)景氣度。公司1988年成立起就從事UPS產銷，是國內UPS的龍頭企業(yè)之一，公司發(fā)行可轉債擬募資不超過14.9億用于UPS擴產等，第3-5年產能利用率分別為15%、70%、100%，滿產中小功率電源11.2萬臺，大功率電源3.48萬臺，項目達產后預計可實現營收（不含稅）為16.1億元/年，凈利潤1.5億元/年。根據賽迪顧問，我國UPS市場規(guī)模CAGR為19.7%，2024年市場規(guī)模145.4億，UPS電源市場容量穩(wěn)步增長。
盈利預測與投資評級：
我們預測公司2023-2025年營收分別為79.2/112.3/157.2億元，歸母凈利潤分別為7.7/10.5/14.1億元，對應PE分別為19/14/11倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
海外開拓不及預期的風險；新能源行業(yè)競爭加劇的風險；儲能需求不及預期的風險；研報使用的信息數據更新不及時的風險。
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