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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.35億，yoy+43.27%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.83億元，yoy+47.54%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元，yoy+66.05%。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33億元，yoy+38.17%，歸母凈利潤(rùn)0.48億元，yoy+30.29%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.51億元，yoy+53.07%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可觀。
　　產(chǎn)品實(shí)力和市場(chǎng)擴(kuò)張共振，公司上半年業(yè)績(jī)亮眼。主要?dú)w因于：1）公司通過持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，產(chǎn)品和技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略成效顯著；2）高分辨率示波器以及射頻微波產(chǎn)品在境內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)高速增長(zhǎng)，分別同比+110.49%、+126.45%；3）四大主力產(chǎn)品價(jià)量齊升，售價(jià)同比+41.97%，營(yíng)收同比+45.39%；4）國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加快，境內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，同比增長(zhǎng)93.30%；5）持續(xù)加強(qiáng)新產(chǎn)品市場(chǎng)、銷售渠道開拓，產(chǎn)品認(rèn)可度以及品牌形象持續(xù)提升。
　　公司高端產(chǎn)品戰(zhàn)略顯著提升盈利能力，控費(fèi)能力穩(wěn)健。2023H1銷售毛利率60.96%，同比+4.68pct，銷售凈利率35.51%，同比+1.03pct，主要系高端化產(chǎn)品戰(zhàn)略所致，高端產(chǎn)品平均毛利率為75.15%，貢獻(xiàn)較大。公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別15.10%/3.97%/-10.57%/14.33%，分別同比-0.31pct/-0.22pct/+1.81pct/+1.66pct，整體上控費(fèi)能力穩(wěn)健，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升主要是匯兌收益所致，此外公司持續(xù)加大研發(fā)投入。
　　投資建議：公司是全球極少數(shù)同時(shí)擁有通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器四大主力產(chǎn)品-數(shù)字示波器、波形和信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀的廠家之一，目前全球中高端產(chǎn)品的主要份額被國(guó)外廠商占據(jù)，公司是國(guó)內(nèi)極少的具備相關(guān)高端產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力之一的廠商，公司四大主力產(chǎn)品已全線進(jìn)入高端領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.57/7.61/10.28億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.91/2.62/3.58億元，對(duì)應(yīng)PE為40.8/29.7/21.8x，依靠穩(wěn)定的品質(zhì)和明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力且擁有巨大的增長(zhǎng)潛力。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游客戶研發(fā)費(fèi)用波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。