>> 國信證券-鼎陽科技(688112)上半年收入同比增長43%，高端產(chǎn)品放量帶動毛利率提升-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙,田豐 |
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2023年上半年營業(yè)收入同比增長43.27%，歸母凈利潤同比增長47.54%。公司2023年上半年實現(xiàn)營收2.35億元，同比增長43.27%；歸母凈利潤0.83億元，同比增長47.54%；扣非歸母凈利潤0.86億元，同比增長66.05%。單季度來看，2023年第二季度公司實現(xiàn)營收1.33億元，同比增長38.17%；歸母凈利潤0.48億元，同比增長30.29%；扣非歸母凈利潤0.51億元，同比增長53.07%。收入利潤高增長，主要系高端產(chǎn)品放量，高分辨率示波器以及射頻微波產(chǎn)品快速增長，且國產(chǎn)替代趨勢下國內(nèi)收入較快增長。2023年上半年公司毛利率/凈利率分別為60.96%/35.51%，同比變動+4.68/+1.03個pct，產(chǎn)品全面高端化帶動收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。2023年上半年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.10%/3.97%/14.33%/-10.57%，同比變動-0.31/-0.22/+1.66/+1.81個pct，持續(xù)加大研發(fā)投入。
產(chǎn)品全面高端化，行業(yè)國產(chǎn)替代加速。分產(chǎn)品檔次來看，2023年上半年公司高/中/低端產(chǎn)品收入約為0.51/1.29/0.51億元，同比增長101.33%/44.45%/16.65%，收入占比分別為22%/56%/22%，同比變動+6/-1/-5個pct，高端產(chǎn)品收入持續(xù)放量。以價格劃分，2023年上半年公司四大主力產(chǎn)品平均售價同比增長41.97%，其中銷售單價5萬元/臺以上產(chǎn)品收入同比增長221.35%，銷售單價3萬元/臺以上產(chǎn)品收入同比增長133.82%，高端產(chǎn)品持續(xù)放量。分地區(qū)來看，2023年上半年公司國內(nèi)/海外收入分別為0.96/1.39億元，同比增長93.30%/21.46%，國內(nèi)教育市場收入同比增長188.71%，行業(yè)國產(chǎn)替代加速。射頻微波產(chǎn)品境內(nèi)收入同比增長126.45%，高分辨率數(shù)字示波器境內(nèi)收入同比增長110.49%。從新產(chǎn)品來看，公司近年來發(fā)布多款高端新產(chǎn)品，實現(xiàn)全產(chǎn)品線高端化，目前包括4GHz帶寬/12-bit高分辨率數(shù)字示波器、40GHz射頻微波信號發(fā)生器、26.5GHz頻譜分析儀、26.5GHz矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等高端產(chǎn)品，并且開始批量銷售。此外，公司推出8GHz帶寬示波器前端放大器專用自研芯片，為示波器產(chǎn)品進一步高端化奠定基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；國產(chǎn)替代不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
投資建議：
公司是國內(nèi)通用電子測量儀器行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，所處行業(yè)空間大增長穩(wěn)，在產(chǎn)業(yè)升級及自主可控大趨勢下加速崛起，當(dāng)前受益政策推動國產(chǎn)替代進一步提速，未來成長空間廣闊。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為2.00/2.80/3.71億元，對應(yīng)PE為35/25/19倍，維持“買入”評級。
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