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事件描述
　　公司披露2023年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.35億元，同比增長(zhǎng)43.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8340.7萬元，同比增長(zhǎng)47.54%；扣非后歸母凈利潤(rùn)8647.33萬元，同比增長(zhǎng)66.05%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　報(bào)告期內(nèi)，公司依靠持續(xù)的品牌建設(shè)、全球化的銷售渠道、穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)以及明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入以及凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，2023Q2業(yè)績(jī)?cè)赒1高基數(shù)上環(huán)比保持快速增長(zhǎng)。分季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33億元，同比增長(zhǎng)38.17%、環(huán)比增長(zhǎng)29.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4753.52萬元，同比增長(zhǎng)30.29%、環(huán)比增長(zhǎng)32.51%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)8,647.33萬元，同比增長(zhǎng)66.05%。
　　2023上半年，公司毛利率達(dá)到60.96%創(chuàng)下新高，同比增長(zhǎng)4.68pct，主要受益于產(chǎn)品高端化進(jìn)程明顯，新產(chǎn)品導(dǎo)入速度不斷加快；凈利率提升至35.51%，同比增長(zhǎng)1.03 pct，公司在研發(fā)及營(yíng)銷方面持續(xù)高強(qiáng)度投入，為可持續(xù)成長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。分季度來看，2023Q2毛利率達(dá)到62.34%，同比增長(zhǎng)5.54pct，環(huán)比增長(zhǎng)3.17pct。2023H1，公司期間費(fèi)用率為22.82%，同比增長(zhǎng)2.94%。其中，銷售費(fèi)用率15.10%，同比下降0.31pct；管理費(fèi)用率18.30%，同比增長(zhǎng)1.44pct，主要系受訴訟事件導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用增長(zhǎng)所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-10.57%，同比增長(zhǎng)1.81pct，主要系本年度歐元、美元匯率上漲影響，產(chǎn)生較多的匯兌收益所致；研發(fā)費(fèi)用率14.33%，同比增長(zhǎng)1.66pct，主要系加大了研發(fā)人員、設(shè)備的投入所致。
　　產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略成效顯著，高端產(chǎn)品銷售占比上升至22.29%。四大主力產(chǎn)品價(jià)量齊升，平均售價(jià)同比上漲41.97%，射頻微波類產(chǎn)品、高分辨率數(shù)字示波器境內(nèi)營(yíng)收同比翻倍增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司高端產(chǎn)品平均毛利率為75.15%，高端產(chǎn)品收入同比提升101.33%，收入占比提升至22.29%；銷售單價(jià)以及毛利率均較高的高端產(chǎn)品帶來公司收入以及利潤(rùn)的加速增長(zhǎng)，銷售單價(jià)5W以上、3W以上產(chǎn)品同比分別增加221.35%、133.82%。分產(chǎn)品來看，報(bào)告期內(nèi)，高端高分辨率數(shù)字示波器、射頻微波產(chǎn)品境內(nèi)營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)110.49%、126.45%，遠(yuǎn)高于公司整體增長(zhǎng)水平。其中，射頻微波類產(chǎn)品平均單價(jià)為示波器產(chǎn)品平均單價(jià)4倍，平均毛利率水平相較于示波器高10pct。隨著公司產(chǎn)品高端化的進(jìn)程不斷加快，適合直銷產(chǎn)品越來越豐富，公司持續(xù)優(yōu)化直銷隊(duì)伍，加強(qiáng)各行業(yè)典型大客戶的銷售推進(jìn)工作。2023H1直銷收入同比增長(zhǎng)98.08%，毛利率為65.16%。
　　國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加快，境內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)93.30%，遠(yuǎn)高于公司整體增速。受益于電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、公司在研發(fā)、品質(zhì)管理、營(yíng)銷等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及國(guó)產(chǎn)替代政策驅(qū)動(dòng)，境內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)93.30%，其中境內(nèi)教育市場(chǎng)增速尤為明顯，同比增長(zhǎng)188.71%，遠(yuǎn)高于公司整體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)水平。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.1億元、2.7億元、3.5億元，同比分別增長(zhǎng)45.4%、31.5%、28.9%，EPS分別為1.3元、1.7元、2.2元，按照8月24日收盤價(jià)46.99元，PE分別為36.5、27.8、21.5倍，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游行業(yè)需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)；高端產(chǎn)品推出或銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)銷體系拓展和管理不力風(fēng)險(xiǎn)；因中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的稅收成本加大甚至產(chǎn)品出口受限的風(fēng)險(xiǎn)。