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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.78億元，同比+7.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比-92.62%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)568.85萬(wàn)元，同比-97.97%；其中，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.94億元，同比+12.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.16億元，同比-113.68%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-0.30億元，同比-126.56%。受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、加工費(fèi)下降、供需關(guān)系變化等因素影響，公司盈利能力短期承壓，業(yè)績(jī)整體略低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　23H1下游需求放緩，行業(yè)進(jìn)入筑底階段。2023年下游需求放緩，疊加中游去庫(kù)意愿強(qiáng)烈，銅箔銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致加工費(fèi)出現(xiàn)下滑，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，上半年6μm鋰箔加工費(fèi)約2.99萬(wàn)元/噸，同比-34.94%；公司通過(guò)降價(jià)提升銷量，23H1實(shí)現(xiàn)銅箔銷量2.48萬(wàn)噸，同比+34.00%；我們預(yù)計(jì)H2隨著行業(yè)庫(kù)存見(jiàn)底，下游需求逐步提升，公司出貨量有望逐月回升，產(chǎn)能利用率提升帶動(dòng)盈利修復(fù)，我們預(yù)計(jì)23年全年公司銅箔出貨量6.56萬(wàn)噸，同比+33.4%。
　　研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展理念，持續(xù)加大研發(fā)投入與產(chǎn)品創(chuàng)新，23H1公司研發(fā)投入合計(jì)1.20億元，同比+15.97%，目前，公司復(fù)合銅箔中試生產(chǎn)設(shè)備已安裝完成，正積極推進(jìn)復(fù)合銅箔研發(fā)與工藝優(yōu)化。公司現(xiàn)有產(chǎn)能約8萬(wàn)噸/年，在建產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，江西2萬(wàn)噸以及福建寧德1.5萬(wàn)噸高性能電子銅箔項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，此外與寧德時(shí)代合作年產(chǎn)10萬(wàn)噸項(xiàng)目公司將依據(jù)市場(chǎng)情況分階段實(shí)施，技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：考慮銅箔行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58/2.37/7.35億元，同比分別為-88.8%/+305.0%/+210.9%，對(duì)應(yīng)EPS為0.14/0.55/1.73元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；下游需求不及預(yù)期