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公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)盈利5.21億元，同比減少5.36%，公司23年一季度盈利0.37億元，同比降低78.83%；公司積極布局新型產(chǎn)品，后期盈利有望回升，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年盈利同比減少5.36%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)盈利5.21億元，同比減少5.36%；扣非盈利5.16億元，同比增長(zhǎng)3.69%。根據(jù)公司年報(bào)測(cè)算，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)盈利0.83億元，同比減少46.82%；扣非盈利0.85億元，同比減少35.43%。
　　2023Q1盈利同比減少78.83%：公司同時(shí)發(fā)布23年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.84億元，同比增長(zhǎng)2.2%，實(shí)現(xiàn)盈利0.37億元，同比減少78.83%。
　　鋰電銅箔出貨量快速增長(zhǎng)，標(biāo)準(zhǔn)銅箔盈利承壓：公司銅箔出貨量呈大幅提升趨勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn)銅箔銷量4.9萬噸，同比增長(zhǎng)76.61%，其中6微米及以下銅箔銷量4萬噸，6微米以上銅箔產(chǎn)品銷量0.9萬噸。分產(chǎn)品來看，鋰電銅箔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.66億元，同比增長(zhǎng)77.29%，毛利率20.49%，同比減少9.82個(gè)百分點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)銅箔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.74億元，同比降低38.72%，毛利率5.42%，同比減少22.81個(gè)百分點(diǎn)。
　　新增產(chǎn)能逐步落地，積極布局復(fù)合銅箔技術(shù)：公司截至2022年底具備5萬噸以上銅箔產(chǎn)能，其中白渡嘉元3.1萬噸項(xiàng)目已全面投產(chǎn)，江西嘉元2萬噸項(xiàng)目于2022年12月底開始試產(chǎn)，寧德嘉元1.5萬噸項(xiàng)目于2023年2月試產(chǎn)，山東嘉元擴(kuò)建5000噸產(chǎn)能已落地。公司與寧德時(shí)代設(shè)立合資公司，投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸銅箔項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年下半年首期開始試產(chǎn)。公司積極布局復(fù)合銅箔技術(shù)，新建PET復(fù)合銅箔試驗(yàn)車間并購(gòu)置PET復(fù)合銅箔中試設(shè)備，積極開展PET、PP、PI等復(fù)合銅箔研發(fā)、驗(yàn)證工作。
　　估值
　　結(jié)合公司公告與近期銅箔市場(chǎng)價(jià)格以及未來供需格局變化情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至2.07/2.75/3.51元（原預(yù)測(cè)2023-2025攤薄每股收益為4.80/6.90/-元），對(duì)應(yīng)市盈率17.9/13.5/10.6倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。