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事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.42億元，同比-40.45%，歸母凈利潤0.53億元，同比-90.77%，扣非后歸母凈利潤-0.49億元，同比-110.07%。
　　宏觀內(nèi)生動力不足，積極優(yōu)化渠道策略。2023H1宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不足，客戶存在預(yù)防性儲蓄心理，偏向更具保值避險(xiǎn)屬性的黃金，鉆石飾品零售需求承壓。2023H1求婚鉆戒/結(jié)婚對戒收入9.64/2.61億元，分別同比-41.70%/-33.27%；線上/線下收入1.22/11.18億元，分別同比-43.85%/-39.28%。截至23年上半年，門店數(shù)量凈減12家至676家；直營/聯(lián)營門店單店收入為161.70/177.55萬元，分別同比-56.41%/-51.56%，公司積極調(diào)整渠道策略，對現(xiàn)有門店優(yōu)化盤點(diǎn)，期待需求逐步回暖。
　　費(fèi)率支出仍處高水平，盈利能力有所承壓。23H1公司毛利率69.29%，同比-1.34pcts，2023H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為55.86%/6.17%/1.16%，分別同比+23.88/+2.54/+0.72pcts，門店規(guī)模大幅擴(kuò)張，門店租金、人員成本等剛性支出增加，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增長快于收入增速?？傮w來看，23H1公司凈利率4.30%，同比-23.44pcts。
　　真愛理念為基石，“產(chǎn)品+場景”多維構(gòu)建核心競爭力。DR系列傾注匠心無數(shù)，斬獲多項(xiàng)全球大獎及國際新型專利，備受婚戀群體青睞；精準(zhǔn)聚焦“求婚-備婚-結(jié)婚”場景定位，覆蓋“婚生態(tài)”全產(chǎn)業(yè)鏈，不斷提升服務(wù)廣度與深度；面對行業(yè)獲客成本上升、內(nèi)卷化嚴(yán)重的困境，公司憑借獨(dú)樹一幟的品牌理念、精益求精的產(chǎn)品設(shè)計(jì)在一眾珠寶品牌中實(shí)現(xiàn)差異化定位，與當(dāng)代年輕新人精神追求高度契合，成為全球真愛文化引領(lǐng)者。
　　投資建議：鉆石鑲嵌市場零售需求恢復(fù)不及預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023~2025年EPS為0.48/0.88/1.38元，對應(yīng)最新PE分別為71.9/39.5/25.3倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；婚戀飾品需求下降；品牌拓展不及預(yù)期。