>> 華創(chuàng)證券-迪阿股份(301177)2022年報及2023年一季報點評：經(jīng)營波動，費用剛性，業(yè)績階段受損-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王薇娜,胡瓊方 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司2022年實現(xiàn)營收36.82億元(-20.36%)，歸母凈利潤同比下滑43.98%至7.29億元?？鄢墙?jīng)常性損益后為6.13億元(-50.88%)。非經(jīng)常性損益主要是公允價值變動損益及投資收益1.28億元（截止Q3時為1.63億元）。eps（基本）=1.82元。10股派10元（含稅）不送紅股，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利4億元。
2022年銷售費用+16.76%至14.22億元，銷售費用率38.63%，+12.28 pct；管理費用-4.99%至1.64億元，管理費用率4.46%，+0.72 pct；研發(fā)費用0.18億元，研發(fā)費用率0.49%，+0.12 pct；財務(wù)費用同比下滑16.89%至0.22億元，財務(wù)費用率0.58%，+0.02 pct，維持穩(wěn)定。2022Q4單季度營收同比下滑47.29%至6.39億元，歸母凈利潤同比下滑113.9%至-0.43億元（扣非后為-0.20億元）。單季度銷售費用率增長22.98 pct至53.9%，管理費用率增長3.04 pct至6.64%，研發(fā)費用率增長0.39 pct至0.96%，財務(wù)費用率增長1.1pct至1.46%。
2023Q1營收7.05億元，同比下滑42.27%，歸母凈利潤同比下滑73.15%至1.01億元。扣除非經(jīng)常性損益后為0.5億元。非經(jīng)常性損益主要是公允價值變動損益及投資收益0.66億元。eps（基本）=0.25元。銷售費用同比增長1.94%至3.44億元，銷售費用率48.78%，+21.16 pct；管理費用+12.62%至0.44億元，管理費用率6.27%，+3.06 pct；研發(fā)費用率0.77%，+0.44 pct；財務(wù)費用同比增加296.45%至0.06億元，財務(wù)費用率0.79%，+1.03 pct。
評論：
2022年社零中限額以上單位金銀珠寶零售總額為3014億元，同比下降1.1%，結(jié)合上年的高基數(shù)體現(xiàn)出珠寶產(chǎn)業(yè)的強大韌性。根據(jù)中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會，2022年國內(nèi)鉆石產(chǎn)品市場規(guī)模為820億元（-18%）。相較于其他品類，鉆石鑲嵌飾品在消費場景相對有限、客單價較高的情況下遭遇困難，珠寶首飾行業(yè)也開始加速分化。根據(jù)歐睿國際，國內(nèi)珠寶首飾行業(yè)CR10在2022年將近30%（2016年僅17.2%）。
2022年公司加速關(guān)鍵城市布局滲透，新開門店254家，關(guān)閉門店27家，凈增227家。截止2022年底公司門店數(shù)量為688家（上年末為461家），境內(nèi)門店686家，一二線城市占比65.45%，有449家。2022年收入36.82億元當(dāng)中，線下直營業(yè)務(wù)貢獻29.80億元（-18.87%，全年暫停營業(yè)或縮短營業(yè)時間累計達到9940店天），線上自營有3.95億元（同比-34.07%，主要是年初調(diào)整和優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，下架部分低鉆重求婚鉆戒產(chǎn)品，2022年官網(wǎng)平均客單價同比增長75%至6300元），線下聯(lián)營收入2.75億元。第四季度公司歸母公司凈利潤為負數(shù)，一方面是外部環(huán)境影響收入下滑較多，另外有金融政策調(diào)整、市場對經(jīng)濟預(yù)期變化等因素帶來的金融資產(chǎn)公允價值變動，此外部分門店計提減值損失。
經(jīng)營受到環(huán)境影響及新增門店后，2022年公司直營門店單店營收574.25萬元(同比-43.57%)、單店毛利407.17萬元（-43.90%）、單店坪效6.33萬元（-45.27%）；聯(lián)營門店單店營收、毛利和坪效分別為561.66萬元（-42.38%）、383.84萬元（-43.49%）、8.20萬元（-42.63%）。
投資建議：盡管上市以來，公司經(jīng)營受到環(huán)境影響，但公司一直堅持以“愛的表達”為初心，圍繞“品牌+渠道+產(chǎn)品”的戰(zhàn)略定位來構(gòu)建核心競爭力；在國內(nèi)市場公司也抓住新零售時代變化通過移動互聯(lián)網(wǎng)打造了全渠道DTC運營模式，充分整合新媒體資源向消費者傳遞品牌內(nèi)涵；此外公司高度重視產(chǎn)品設(shè)計、工藝及品質(zhì)，也持續(xù)進行信息化建設(shè)和投入。上市后公司也繼續(xù)著力于高層次人才的引進和培養(yǎng)，持續(xù)推動組織變革。根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況及環(huán)境變化，我們調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別約7.9、9.5和10.8億元，考慮當(dāng)前市場環(huán)境，參考行業(yè)可比公司估值水平，我們給予公司2023年25倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價50元。維持“推薦”評級
風(fēng)險提示：經(jīng)濟和市場環(huán)境波動；結(jié)婚率進一步降低；擴張不及預(yù)期；營銷策略失誤；原材料持續(xù)漲價等。
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