>> 國盛證券-迪阿股份(301177)仍處復(fù)蘇過程中，關(guān)注公司長期運營能力提升-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩 |
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2022年營收/業(yè)績同比-20%/-44%。公司發(fā)布2022年年報，全年營收同比20%至36.8億元，毛利率同比持平為70%，銷售費用率同比+12.3pct至38.6%，管理費用率同比+0.7pct至4.5%，歸母凈利率同比-8.4pct至19.8%，歸母凈利潤同比-44%至7.3億元。單Q4營收同比-47.3%至6.4億元，業(yè)績虧損約4300萬。
2023Q1營收/業(yè)績同比-42%/-73%。公司Q1營收同比-42.3%至7億元，毛利率同比-1.3pct至69.9%，歸母凈利率同比-16.5pct至14.3%，歸母凈利潤同比-73.1%至1億元，仍待復(fù)蘇。
產(chǎn)品端：以成為鉆戒第一品牌為目標(biāo)，持續(xù)強化產(chǎn)品研發(fā)和工藝升級力度。2022年求婚鉆戒營收同比-20.71%至29億元，毛利率同比+0.45pct至71.79%，結(jié)婚對戒營收同比-17.64%至7.1億元，毛利率同比-3.08pct至64.92%，2022年公司上線260個新款，保持穩(wěn)定的產(chǎn)品更新速度。長期來看我們認(rèn)為公司將以成為鉆戒第一品牌為目標(biāo)，圍繞消費者求婚、結(jié)婚以及紀(jì)念日三大場景持續(xù)提升產(chǎn)品研發(fā)升級力度。
渠道端：單店運營存在提升空間，2023年開店步伐或放緩。
1）線下渠道：截至2022年末公司擁有直營/聯(lián)營門店631/57家，全年凈開211/16家，全年線下直營/聯(lián)營營收分別為29.8/2.8億元，同比分別-18.87%/-14.45%，毛利率同比分別-0.42/-1.34pct至70.9%/68.34%，為提升品牌影響力，奠定長期增長基礎(chǔ)，年內(nèi)公司采取高速開店策略，然而由于消費環(huán)境波動以及公司自身運營能力不足，門店運營相對較弱，2023年我們判斷公司開店或?qū)⒎啪彛瑫r優(yōu)化運營效率。
2）線上自營：2022年線上自營渠道營收同比-34.07%至3.9億元，毛利率同比+0.77pct至67.44%，為提升品牌調(diào)性，期內(nèi)DR下架低鉆重產(chǎn)品從導(dǎo)致電商營收下滑較大。
3）2023Q1公司線下直營/線下聯(lián)營/線上自營營收分別-41%/-40%/-44%，線下直營+聯(lián)營門店合計凈關(guān)2家，拓店速度放緩。當(dāng)前消費環(huán)境雖已經(jīng)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，但是消費者對于鉆戒的需求仍然較弱，疊加運營能力欠缺，公司整體銷售恢復(fù)勢頭緩慢。
2023年預(yù)計公司業(yè)績增長15%左右。展望2023年我們認(rèn)為婚慶需求的反彈有望成為推動公司業(yè)績復(fù)蘇的主要動力，全年我們預(yù)計公司營收/業(yè)績增長15%左右。我們認(rèn)為近年的消費環(huán)境波動對于鉆石賽道以及公司的運營能力提出了一定程度的挑戰(zhàn)，長期來看我們認(rèn)為公司定位清晰，以滿足消費者情感需求為己任，采用新零售思路進(jìn)行品牌運營，我們期待公司表現(xiàn)。
盈利預(yù)測和投資建議：迪阿股份作為細(xì)分鉆戒行業(yè)佼佼者，憑借著獨特的品牌理念，長期增長可觀，然而短期來看面對波動的消費環(huán)境，公司運營能力存在不足，因此我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為8.3/10.44/12.55億元，現(xiàn)價對應(yīng)23年P(guān)E為20倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：渠道擴張計劃不及預(yù)期；婚慶市場發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭激烈影響品牌獨立性。
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