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事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)收入36.82億元、同降20.36%，歸母凈利潤(rùn)7.29億元、同降43.98%，扣非凈利潤(rùn)6.13億元、同降50.88%，EPS為1.82元，每10股派息10.00元（含稅）。22Q4公司實(shí)現(xiàn)收入6.39億元、同降47.29%，歸母凈利潤(rùn)-0.43億元、扣非凈利潤(rùn)-0.20億元、由盈轉(zhuǎn)虧，EPS為-0.11元。受國(guó)內(nèi)疫情封控影響，公司線下流量同比顯著減少，收入、業(yè)績(jī)降幅較大。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入7.05億元、同降42.27%，歸母凈利潤(rùn)1.01億元、同降73.15%，扣非凈利潤(rùn)0.50億元、同降85.26%，EPS為0.25元。受新冠疫情擴(kuò)散、整體珠寶需求疲軟等影響，公司收入同比下滑，人工、門店費(fèi)用剛性導(dǎo)致凈利潤(rùn)降幅較大。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司積極拓展門店數(shù)量，線上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響收入。2022年公司線上自營(yíng)、線下直營(yíng)、線下聯(lián)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收入3.95、29.80、2.75億元，同增-34.07%、-18.87%、-14.45%，公司積極拓展線下門店，2022年凈增門店227家、期末共有門店688家，均為自營(yíng)模式運(yùn)營(yíng)，在疫情影響下逆勢(shì)擴(kuò)張，搶占市場(chǎng)份額。2022年直營(yíng)門店單店收入567.15萬(wàn)元、同降42.57%，聯(lián)營(yíng)門店單店收入561.66萬(wàn)元、同降42.38%。受疫情封控、線下門店運(yùn)營(yíng)時(shí)間縮短影響，公司線下客流下滑較大。公司線下收入下降主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、下架部分低鉆重產(chǎn)品，2022年官網(wǎng)客單價(jià)6300元、同增約75%。2023Q1公司線上自營(yíng)、線下直營(yíng)、線下聯(lián)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收入0.63、5.85、0.57億元，同增-44.10%、-41.16%、-40.33%，線下凈關(guān)店2家。
　　毛利率同比下降，快速開(kāi)店導(dǎo)致銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)。1）2022年公司毛利率同降0.35PCT至69.79%，主要由于22Q4毛利率同降5.86PCT至65.26%、下降幅度較大。2023Q1公司毛利率同降1.25PCT至69.87%，主要受國(guó)內(nèi)銷售較為疲軟、公司成本較為剛性。2）2022年公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為38.63%、4.46%、0.49%、0.59%，同增12.28PCT、0.72PCT、0.13PCT、0.03PCT，公司門店數(shù)量快速增加，薪酬、市場(chǎng)推廣、門店租賃等增長(zhǎng)導(dǎo)致銷售費(fèi)用率顯著提升，利息收入增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降，其他費(fèi)用率基本穩(wěn)定。3）2022年末公司存貨凈額為6.76億元，同比增加51.45%，主要由于公司門店持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品陳列和備貨增加。
　　公司不斷強(qiáng)化品牌競(jìng)爭(zhēng)力，搶占市場(chǎng)份額。2022年受國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散、珠寶零售疲軟等影響，公司收入同比下滑，但是公司不斷強(qiáng)化產(chǎn)品研發(fā)、營(yíng)銷、渠道投入，DR品牌全網(wǎng)粉絲超過(guò)3000萬(wàn)，其中主要視頻矩陣號(hào)全年新增粉絲260萬(wàn)、同增160%，抖音直播銷售表現(xiàn)亮眼。公司線下深化渠道布局，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，2022年新進(jìn)駐一線、新一線、二線城市空白商圈120個(gè)，全國(guó)TOP100項(xiàng)目覆蓋率由48%提升至65%。2023年國(guó)內(nèi)消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，公司作為行業(yè)龍頭未來(lái)有望提升品牌影響力，推動(dòng)市占率增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于受疫情影響公司業(yè)績(jī)降幅較大，我們下調(diào)2023-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.27/12.06億元（原值為14.29/17.74億元），新增25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.82億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年18.25倍PE。短期疫情影響收入增長(zhǎng)，公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷、渠道等方面持續(xù)投入，我們預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間較大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：婚慶鉆石市場(chǎng)景氣度下行、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、門店拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。