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核心觀點
　　公司主營珠寶首飾業(yè)務，以“DR”品牌為核心。公司以鉆戒為主，聚焦婚戀市場，差異化打造了真愛、唯一的品牌文化，2019-2021年營收/歸母凈利潤復合增速分別達到67%/122%。2021年收入結構中，求婚鉆戒占比79.2%，結婚對戒占比18.7%；渠道端以線下直營為主，占比79.5%。今年受疫情反彈影響，公司前三季度收入及利潤分別下滑10.8%/22.0%，但公司仍積極推動渠道擴張，前三季度新增直營店183家。
　　鉆石首飾滲透空間大，多場景消費打開成長空間。據歐睿國際數(shù)據，2021年中國基于鉆石材質的珠寶市場規(guī)模為1337億元，較2020年實現(xiàn)了21.77%的強勁復蘇增長。短期從需求來看，鉆石需求與婚慶等場景高度綁定具有一定剛需屬性，因而疫情對于需求影響僅為階段性壓制。同時長期來看，相較海外市場，國內鉆石首飾在婚嫁及悅己場景中的滲透率仍有提升空間，隨著年輕群體及下沉市場擴張，未來行業(yè)整體仍有成長空間。
　　公司將真愛理念融入產品，渠道+營銷策略強化品牌認知。公司品牌策略端打造“一生只送一人”的獨特銷售理念，以定制化銷售模式捕捉消費喜好，同時有效提升經營周轉效率；營銷端通過靈活的新媒體平臺布局和精準營銷方式，觸達并不斷強化年輕消費者中品牌心智，品牌全網粉絲數(shù)已超2000萬；渠道端600余家線下直營店提供佩戴和服務體驗，場景式銷售引流效果明顯。產品端公司積極進行品類迭代拓新，提升復購。
　　估值與投資建議：短期來看，疫情對于公司的影響主要為線下交付場景，但公司以獨特DTC業(yè)務模式，持續(xù)獲取并積累潛在用戶規(guī)模，有望受益于疫后的快速復蘇。長期來看，公司作為鉆石首飾新貴，已在核心用戶人群中建立了高辨識度的品牌認知，門店依托與知名購物中心合作仍有高質量開店空間，且有望積極開拓配飾等新品類提高品牌復購率，打開中長期成長空間。綜合絕對及相對估值，我們給予公司合理價值區(qū)間為67.32元/股-74.06元/股，對應市值269億元-296億元，維持“增持”評級。
　　風險提示：營銷模式未適應市場變化；門店拓展不及預期；銷售規(guī)則執(zhí)行不嚴格；行業(yè)競爭環(huán)境惡化